国办发文促农村电商发展 万亿市场引各路巨头抢食

　　农产品2015半年报点评:静待区域改革落地

　　投资要点:

　　投资建议:股权结构微妙，国企改革有望加快，维持目标价35.92、增持。农产品市场规模巨大且竞争格局分散，具备较强的进入门槛，因此产业链整合想象空间巨大，并可搭载供应链金融等新业务。中国饮食及消费习惯等决定农批市场仍将是农产品主要交易场所，公司具备明显业务卡位优势但市占率仅10%不到，且国企机制下经营活力不高。一旦实现股权结构理顺及激励机制落地，公司业务发展及经营效率均将大幅改善，维持2015-2017年EPS 预测0.07/0.08/0.1元不变。

　　经营符合预期，电商及金融业务是未来战略重点。1H 营收/净利润实现8.67亿/4434万元，分别增长1.25%/45.46%，折合EPS0.03元，业绩较快增长主要缘自政府补贴增加。具体来看，农批市场业务实现收入7.07亿、同比增长10.4%(1Q 微降5.3%)，电商平台实现收入41.1亿、同比增长28%。农产品行业规模空间巨大且商户对资金周转要求较高，具备较好的供应链金融属性，我们判断电商及供应链金融业务未来将成为公司战略重点，成为公司业绩新增长点。

　　区域改革进度有望加快，经营活力提升尚须激励机制到位。目前实际控制人深圳国资与二股东生命人寿股权相差仅2pct，近期深圳国资主要领导确认，改革落地将有效解决经营效率及金融等业务发展。农产品目前拥有权益土地近1000万平米(部分市场未开业)，且部分土地为商业用地，资产重估值溢价率超150%。一旦股权结构理顺，公司将迎来经营效率提升及资产价值回归。此外，REITS 等地产金融工具快速发展，未来公司有望通过运作向轻资产经营转型。

　　催化剂:国企改革取得进展；农产品宏观政策红利释放；l 风险提示:经济持续低迷；国企改革进度低于预期。