智能穿戴产业链有望升温 5股逢低吸纳

　　汉威电子：继续外延并购扩张，物联平台布局逐步完善

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2015-10-28

　　公司Q3净利润0.19亿元，略低于我们预期的0.23亿元。公司三季报披露，报告期内公司营业收入1.94亿元，归母净利润0.19亿元，略低于我们预期的0.23亿元。业绩增长的主要原因为系合并范围增加以及业务发展所致。

　　各业务均衡发展，公司物联网平台布局逐步完善。报告期内，公司继续坚定推进物联网(I.T)产业平台的构建与完善，围绕智慧城市、工业安全、环保监治、居家健康等业务板块全力开拓，经营效果整体稳健增长，同时注重行业解决方案创新和服务能力提升，项目管理效果得以改善，对整体业绩增长起到了积极作用。公司通过增持控股公司英森电气和上海中威天安公共安全，投资河南华夏海纳创业投资集团，物联网产业生态圈不断完善。公司“传感器+监测终端+SCADA+GIS+云平台”完整解决方案发展良好，极大提高了公司核心竞争力，公司的物联平台逐步完善。

　　定增13亿助力打造领先物联平台，智慧市政核心竞争力逐步提升。8月22日，公司公告拟非公开发行不超过3700万股，募集资金13.27亿元，资金将投向：智慧水务3.1亿、智慧热力4.5亿、智慧市政综合管理系统1.0亿、上海运营及研发中心2.8亿，补流2亿。

　　募得资金投入智慧城市建设并配以先进的物联网技术，将打造智慧市政改造及运营的项目标杆。此后，10月，广东龙泉科技完成工商局登记，公司控股龙泉公司，龙泉承诺15-18年净利润不低于350、455、592和740万元。龙泉在南方地下管网GIS市场具有领先地位，同时具备地下管网数据采集及地下管网检测服务方面的一定优势，业务内容全面、业务链条更长。并且，公司投资汉威智源，致力于整合资源打造智慧热力一体化平台，建设“智慧热力”业内标杆，从而补充智慧市政业务布局，进一步加强智慧市政建设。

　　投资评级与估值：我们维持15-17年归母净利润预测分别为1.25、1.93和2.39亿元，对应15-17年EPS分别为0.85、1.32、1.63元。我们认为公司下半年将加速完善物联网平台，横跨智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大业务板块，接下来智慧燃气、水务、热力订单有望超预期，VOCs和工业安全有望受益政策驱动加速，外延扩张预期强劲，维持“买入”评级。

　　深圳惠程：新材料终将成业绩增长点，市场开拓稳步推进

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华 日期：2014-10-22

　　投资要点

　　事件：公司发布2014年三季报，公司实现主营业务收入24,880.78万元，同比下降12.37%；归属于上市公司股东的净利润-1,889.95万元，同比下降153.18%；产品毛利率31.84%，同比下降11.50个百分点。

　　主业电气产品市场竞争激烈，毛利率下降，电气产品受产业环境、市场竞争激烈的影响，“中压电缆分支箱”、“低压电缆分支箱”和“电缆附件及插头”三类主要产品销售价格同比下降，原材料及人工成本上升，公司营收同比略有下降，毛利率也出现不同程度下降。

　　公司努力开拓新材料应用，市场推广费用增加导致销售费用增加。公司拓展新市场和新客户，导致销售费用上升，前三季度三费率35.28%，较去年同期上升7.22个百分点，近三年三费率一直维持较高水平。由于新材料的下游产品应用开发，受市场对产品性能、价格接受程度影响，目前聚酰亚胺新材料业务虽已产业化，但受市场开拓进展缓慢影响尚未形成规模化生产和销售，业绩不及预期，新材料毛利率出现相应下滑，我们认为与公司调整营销策略以及产品战略有关：先期降低利润水平，争取尽可能多的下游客户接受度的策略，在现阶段是公司较为可行的策略。

　　新材料终将成为业绩增长点，管理层带来新生机。功能性纤维成为纺织品未来发展趋势之一，聚酰亚胺纤维由于其颠覆性的功能，符合行业未来发展方向；PI 电池隔膜材料成为新材料另一重要应用，江西先材不断将电池隔膜产品提供给不同的客户进行试用，根据客户的反馈和意见对性能指标进行了改进和提升、对生产工艺进行了调整和优化。一旦电池隔膜产品定型，公司将成为名副其实新材料研发、生产、应用全产业龙头。我们对公司在2014年初全面实施职业经理人制度充满信心，公司树立的“电气业务全面升级固化和聚酰亚胺材料业务的产业化”战略目标，在这只拥有“职业化、社会化、专业化、市场化、国际化”的经理人团队身上有望得到实现。

　　业绩预测与估值。预计公司2014-2016年每股收益分别为-0.10元、0.02元、0.04元，坚定看好聚酰亚胺服用纤维市场前景，聚酰亚胺纳米纤维电池隔膜的高性能有望引爆市场需求，上调至“买入”评级。我们认为任何一个新材料应用于市场都面临前期大量的市场开拓费用及一定的时间周期。新与旧的替代不只是取代材料，还包括下游加工的工艺的同步升级及相关产品的系列研发，因此知易行难，创新创造比简单照搬复制风险更大。

　　风险提示：聚酰亚胺纤维及纳米纤维电池隔膜产业化进程慢于预期。

　　京东方A:收入利润大幅增长，新业务拓展增强可持续

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：单佩韦，王磊 日期：2015-08-26

　　事件

　　公司发布2015年半年报：2015上半年公司实现营业收入229.71亿元，较去年同期增长42.56%；归属上市公司股东的净利润19.51亿元，较去年同期增长87.32%；实现EPS0.06元；拟向全体股东每10股派发现金红利0.10元(含税).

　　简评

　　把握需求调整机会，收入利润大幅增长

　　2015上半年，半导体显示行业需求结构调整，一方面传统市场需求低迷，另一方面以物联网应用为核心的新增需求到来，给显示行业带来了新的发展机会。公司上半年实现营业收入229.71亿元，较上年同期增长42. 56%；实现归属于上市公司股东的净利润19. 51亿元，较上年同期增长87. 32%；综合毛利率提高了2.15个百分点。从产品来看，显示器业务的增长是业绩成长的最主要因素，其业务收入同比增长了48%，约占营业总收入的90%。

　　从地区收入看，中国、亚洲存量独大，美洲、欧洲增量迅速

　　从分地区来看，2015上半年，中国和亚洲其他地区合计销售收入为201亿元，约占营业总收入的88%，贡献了大部分的收入和利润来源；美洲、欧洲地区的销售收入，相比之下体量较小，合计约28亿元，占总营收比例约12%，但是这两个地区的增长速度非常迅速，欧洲区同比增速191.82%，美洲区同比增速179.64%。随着公司智慧健康服务等新业务的开拓，以及公司与美国DignityHealth集团合作的加深，公司在欧美地区的业务还将保持快速增长的态势。

　　新业务稳步推进，提高可持续发展能力

　　报告期内，公司在做好显示器件核心业务的基础上，积极拓展智慧系统与健康服务业务。智慧系统业务营业收入达到了38.12亿元，同比增长39%；公司自有创新终端产品Alta也成功上市，逐步进入发展正轨。智慧健康服务实现营收3.49亿元，同比增长13.37%，体量上相比其他两项业务占比仍较小，但可持续发展空间较大，公司已签署北京明德亿元并购协议，并与美国DignityHealth医疗集团达成战略合作，共同开拓中国市场。随着新业务的稳步推进，公司未来成长空间进一步扩大。

　　把握需求调整机会，收入利润大幅增长

　　2015上半年，半导体显示行业需求结构调整，一方面传统市场需求低迷，另一方面以物联网应用为核心的新增需求到来，给显示行业带来了新的发展机会。公司上半年实现营业收入229.71亿元，较上年同期增长42. 56%；实现归属于上市公司股东的净利润19. 51亿元，较上年同期增长87. 32%；综合毛利率提高了2.15个百分点。从产品来看，显示器业务的增长是公司业绩成长的最主要因素，其业务收入同比增长了48%，达到了208.65亿元，约占营业总收入的90%。

　　从地区看，中国、亚洲存量独大，美洲、欧洲增量迅速

　　从分地区来看，2015上半年，中国和亚洲其他地区合计销售收入为201亿元，约占营业总收入的88%，贡献了大部分的收入和利润来源；美洲、欧洲地区的销售收入，相比之下体量较小，合计约28亿元，占总营收比例约12%，但是这两个地区的增长速度非常迅速，欧洲区同比增速191.82%，美洲区同比增速179.64%。另外，从毛利率来看，各地区相差不大，其中欧洲和中国地区毛利率较高，分别达到了25.07%和25.41%。随着公司智慧健康服务等新业务的开拓，以及公司与美国DignityHealth集团合作的加深，公司在欧美地区的业务将保持快速增长的态势。

　　新业务稳步推进，提高可持续发展能力

　　报告期内，公司在做好显示器件核心业务的基础上，积极拓展智慧系统与健康服务业务。智慧系统业务营业收入达到了38.12亿元，同比增长39%；公司自有创新终端产品Alta也成功上市，逐步进入发展正轨。智慧健康服务实现营收3.49亿元，同比增长13.37%，体量上相比其他两项业务占比仍较小，但可持续发展空间较大，公司已签署北京明德亿元并购协议，并与美国DignityHealth医疗集团达成战略合作，共同开拓中国市场。随着新业务的稳步推进，公司的可持续发展空间将进一步扩大，未来增长又多一层保障。

　　投资建议：

　　公司在显示器件核心业务基础上，积极拓展智慧系统与健康服务业务，可持续发展空间较大。预计公司15~17年EPS为0.90、0.10、0.12元，对应PE为35.71X、31.55X、28.27X，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　液晶面板价格波动；智慧系统新业务拓展不利。(来源：中国证券网)