巴黎恐袭震动全球市场 安防概念股受关注(附股)

　　大华股份:推展全面解决方案为重心

　　推展全面解决方案为重心

　　维持买入评级，目标价人民币43元:大华是全球及中国第二大安控公司， 2016年预估市盈率19.7倍，比中国境内相关公司市盈率为低，显示大华股价不高。大华虽然3季度盈利低于预期，但在海外增长性强，加上全面解决方案、物联网布局完整，未来每年营收增长有望超过30%，是红潮效应代表性个股，维持买入评级。目标市盈率维持前次26倍，并以大华2016年预估EPS人民币 1.67元计算，目标价人民币43元，潜在上涨空间30.6%。

　　3季度盈利低于预期:大华3季度营收23.6亿元(人民币)，环比增长4%，同比增长47%，略优于预期。毛利率由2季度37.6%略下滑至37.5%，略低于预期。由于费用过高，造成营业利润人民币2.51亿元，环比下降24%，低于预期。业外在其他收益贡献下，共盈利人民币0.9亿元。合计税后盈利人民币3亿元，EPS 人民币0.26元，环比下降17%，同比增长36%，低于元大/市场预期26%/21%。

　　推展全面解决方案，有利于营运正向发展:大华在全面解决方案(Total Solution)发展比海康威视晚2-3年，海康威视全面解决方案的客户占比75%，大华则仅50%，公司全力朝往安控全面解决方案发展，通过组织人员改革、市场规模扩大、技术创新等方式，以及成立覆盖公安、金融、智能建筑、能源、交通、文教、司法监狱等八大业务部，推广全面解决方案，预期未来效益逐渐显现。

　　短期费用增加，为提高明年业绩准备:大华3季度营收环比增长4%，但费用率由2季度23.1%上升至3季度26.9%，造成盈利低于市场预期。由于大华在海外同比增速超过50%，公司花较大费用布局海外据点。另外公司初期推广全面解决方案，所花人员及费用亦需提高，短期费用难以明显下滑，但我们认为对公司长期业绩发展为正面。

　　受费用增加超过预期影响，调降大华2015/16年预估税后盈利10%/ 9%， EPS人民币1.17/1.67元，增长16%/43%。

　　维持买入评级，目标价人民币43元，潜在上涨空间30.6%

　　大华是中国第二大安控公司，国际同业有AXIS、AVigion和FLIR等，在中国同业主要为海康威视、大立和汉邦高科等。以2016年来看，中国同业预估市盈率45.8倍，比大华19.7倍为高，显示大华股价不高。大华虽然3季度盈利低于预期，但在海外增长性强，加上全面解决方案、物联网布局完整，未来每年营收增长有望超过30%，是红潮效应代表性个股，维持买入评级。目标市盈率维持前次26倍，并以大华2016年预估EPS人民币1.67元计算，目标价人民币43元，潜在上涨空间30.6%。