央行:不得拒收新版人民币 5股需做好升级换代

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　　新国都:收入持续提升,转型拭目以待

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　　研究机构：国泰君安 分析师：符健 撰写日期：2015-10-30

　　投资要点:

　　下调评级至谨慎增持,目标价 33.5元。考虑公司前三季度业绩略低于市场预期, 下调公司2015-2017年EPS 至0.35(-0.04)/0.45(-0.05)/0.60(-0.05)元,对应增速2%、28%、32%。互联网金融子行业15年平均PE 为120倍,考虑公司全年业绩大概率低于预期,给予一定估值折价,下调目标价至33.5元,谨慎增持。

　　收入持续提升,全年业绩或低于市场预期。公司三季报收入同比增长40.0%,净利润同比增长3.5%,略低于市场预期。前三季度营收高速增长,主要系公司业务规模扩大,调整产品营销策略,从而实现POS 销量增长所致。毛利率方面,同比下降近6个百分点,我们判断主要系POS 机销售业务成本增加较快。费用率方面,管理费用率和销售费用率分别同比下降1.7和3.2个百分点。此外,前三季度营业外收入较上年同期增长51.7%,主要系软件增值税退税收入到账增加所致。我们判断公司全年业绩增速有望维持前三季度的趋势。

　　打造基于移动互联网的自有核心业务生态圈。公司一方面重点研发新产品,积极抢占电子支付受理终端市场未来发展的主动权,另一方面加大基于移动互联网的电子支付技术运营模式的探索,围绕电子支付技术服务的核心业务,构建自有核心业务生态圈,建设平台型、多业务领域互相支撑的业务体系,并通过发展征信业务,促进生态系统的建设。2015年前三季度以来,公司申请个人征信牌照、收购大拿科技、设立相互人寿保险公司、收购美国本土POS 机运营商ExaDigm,Inc.,完善公司构建的生态平台,未来转型可期。

　　风险提示:应收账款回款风险,新业务拓展风险