天然气价改破冰 5只个股围猎全攻略

　　广州发展：三季度净利润大幅增长，积极开拓新能源

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇，王晓 林日期：2015-11-03

　　广州发展公布2015年三季度财务报告。2015年前三季度，广州发展实现营业收入134.60亿元，同比-8.16%；实现归属母公司净利润9.85亿元，同比-2.30%，实现每股收益0.36元，加权平均净资产收益率6.94%。第三季度单季，公司实现营业收入50.02亿元，同比-9.32%；实现归属母公司净利润4.51亿元，同比+24.22%，实现每股收益0.17元。

　　三季度归母净利润高速增长，减值损失拖累前三季度业绩。广州发展第三季度实现归属母公司净利润4.51亿元，同比+24.22%，业绩增幅较大，主要是因为第三季度投资收益大幅增长，单季度实现投资收益2.54亿元，同比+118.04%。2015年前三季度公司计提资产减值损失1484.27万元，同比+587.28%，主要是子公司广州中电荔新电力实业有限公司计提固定资产减值准备所致，减值损失对公司前三季度业绩造成一定影响。

　　电力业务作业量小幅下降。2015年前三季度，公司合并口径发电企业累计完成发电量124.98亿千瓦时，上网电量(含光伏发电售电量)117.36亿千瓦时，与去年同期相比分别下降了3.38%和3.64%。

　　积极拓展LNG业务，天然气销售量稳步增长。公司自2014年12月起新增LNG销售业务，2015年前三季度LNG销售量达2568万方，同比+2920%。2015年前三季度公司管道燃气及LNG销售总量达75467万方，同比+3.47%，天然气销售业务稳步增长。

　　借力电商平台扩大煤炭市场份额。公司在加大配煤业务的同时积极拓展华北、华中等市场，燃料市场份额将进一步扩大。此外，公司借力电商平台巩固珠三角地区优势地位的同时开拓北方市场，扩大煤炭市场份额。2015年前三季度公司市场煤销量达1266.19万吨，同比+8.34%，燃料业务销量稳步增长。

　　打造清洁能源供应商。广州发展将以发展清洁能源为主线，按照绿色发展、循环发展、低碳发展的要求，坚持技术先进、节能减排和清洁发展的道路，形成多元发展、清洁发展和项目建设长短结合的发展格局与竞争优势，打造华南地区领先的大型清洁能源供应商。

　　盈利预测与投资评级。我们预计广州发展2015~2017年EPS分别为0.44、0.52、0.61元，按照2016年EPS以及25倍市盈率，我们给予公司13.00元的目标价，维持“增持”投资评级。

　　风险提示。天然气、新能源业务拓展进度；政策风险等。

　　陕天然气：销气量增三成，中期业绩符合预期

　　类别：公司 研究机构：上海证券有限责任公司 研究员：冀丽俊 日期：2015-08-21

　　销气量高增长

　　2015年上半年，公司实现营业收入33.10亿元，同比增长33.13%；实现归属于上市公司股东的净利润3.67亿元，同比增长28.27%。业绩增长主要是销气量的增长。

　　2015年上半年，公司销售天然气量24.28亿方，同比增长31.56%。长输管道业务实现营业收入30.42亿元，同比增长33.74%；营业成本24.69亿元，同比增长37.66%；毛利率18.84%，较上年同期下降10.90个百分点。

　　城市燃气业务销售气量1.16亿方，同比增长22.6%；实现营业收入2.63亿元，同比增长25.81%；营业成本2.35亿元，同比增长26.10%；毛利率10.77%，较上年同期下降1.89个百分点。

　　非居民管输费下调

　　根据《陕西省物价局关于理顺我省天然气价格的通知》，自2015年6月20日，陕西省非居民用气管输费平均降低10%，管输费下调将对公司下半年业绩形成一定的负面影响。

　　天然气价格预期下调

　　上半年，石油、煤炭等替代能源价格下跌幅度较大，天然气比价效应减弱，预计下半年天然气门站价有下调可能。我们认为，价格下调，有利于降低用气成本，恢复天然气的比价效应，促进消费增长。

　　“气化陕西”利于天然气消费增长

　　天然气作为一种清洁、高效能源，天然气的利用得到国家层面的大力支持。陕西省政府近年来大力提倡天然气等洁净能源的使用，支持各地政府新建、扩建城市天然气输配管道，提高覆盖率和气化率。陕西省2013年的政府工作报告中明确讲到，要积极推进“气化陕西”二期和“煤改气”、“油改电”工程，并出台“治污降霾·保卫蓝天”行动计划。

　　随着各地改造项目的实施，为公司带来新的增长空间。随着气化率的提高，输气量的增加，管道利用率和公司利润率将得以提升。由于成本相对固化，随着销气量的增长，业绩增长进入加速阶段。

　　风险提示

　　客户开发进展低于预期，销气量低于预期等。

　　惠博普：积极布局产业链上下游，受益油气改革未来增长可期

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2015-11-12

　　公司是油气处理设备领域的领跑者，技术优势明显。近年来转型EPC工程总承包，重点开拓海外市场，未来成长可期。同时公司近来积极天然气运营和油气资源开发领域，拓展环保领域的业务范围，大大增加了公司未来的业绩弹性。

　　投资要点：

　　EPC业务是公司战略推进重点，长期看好海外市场向上趋势。公司依托核心产品在技术上的优势；提供整套工程建设服务推进了EPC业务。近年来在国际市场上数次斩获大单。尽管短期内受制于低油价下油气投资减少，项目订单推迟的影响；公司新签订单出现下滑，我们认为短期内业绩或将承压。然而随着我国海外权益油气产量增加趋势以及三大油伊拉克油田增产规划的推进，我们仍然看好具有技术和成本优势的公司未来在EPC海外市场上迎来新的突破。

　　公司的传统核心产品具备竞争力，逐渐拓展业务领域。以高效分离器，流量调节器等为代表的公司核心产品在技术和市场份额上都具有明显的优势。公司近来加码拓展环保业务板块，从单一石化环保领域向工业环保，市政项目等逐渐进军；在新环保法出台的大背景下后续有望成为公司新的业绩增长点。

　　天然气运营板块积极布局受益油气改革。随着非居民用气价格的下调，公司的管输业务将受益于用气量的提升。同时，天然气价格的下调也将提升公司供气分销的利润率和促进LNG加气站的需求。公司眼下积极布局LNG加气站，随着油气价差的拉开LNG加气站将会成为公司将来重要的利润增长点。

　　上游油气资源开发业务目前处于低点，向上空间大增加业绩弹性。孔南区块油田生产成本约在50~55美元/桶，低油价局面下或将拖累业绩。然而孔南区块和柳林煤层气资产质地优良；油价回升后我们相信油气资源开发板块会贡献并增厚利润，给公司带来向上的业绩弹性。

　　给予“推荐”评级。预计15~17年EPS分别为0.25/0.26/0.48元，对应PE为47.62/46.31/24.62倍。给予公司2016年50倍PE对应目标价13.00元，给予推荐评级。

　　风险提示：国际油价进一步下滑的风险，三大石油公司海外项目投资推迟的风险，油田环保项目业务拓展不及预期的风险，天然气价改速度慢于预期的风险。(来源：上海证券报)