天然气价改催化油气改革主题投资 9股“升”机再现

　　厚普股份:在手订单充沛，静待市场复苏

　　投资要点和点评

　　前三季度业绩稳步增长，在手订单充沛:公司2015年前三季度实现7.13亿元收入和1.24亿元净利润，同比分别增长11%和16%，其中第三季度实现2.75亿元收入和5735万元净利润，同比分别增长6%和18%，主要是由于前期发出商品在三季度完成的安装调试量同比增加。截至9月30日，公司2015年已签重大订单4.35亿元(300万元及以上的LNG设备和50万元及以上的CNG设备订单算作重大订单)，完成安装调试7.48亿元，在手订单高达11.49-14亿元(LNG约占90%)。参考过往产能，公司订单饱满，尤其是LNG加气站成套设备更是如此。考虑到回款集中在年底，2015年业绩增速有望达15%左右。

　　无人值守箱式橇装加气装置通过欧盟认证，有望年底确认收入:公司出口到英国的无人值守箱式橇装加气装置获得了欧盟ATEX、MD、PED认证，已于9月成功在英国现场调试完毕，正式投入运营。相关产品有望年底前确认收入。

　　加气站管理平台研发有序开展，有望成为一大利润增长点:具有移动支付、大数据、互联网+、物联网、云计算、人工智能等新技术的“CNG/LNG综合运营管理系统”、“多功能交互式工业控制器"创新研发项目已按照计划有序开展，在气源调度、市场预测方面市场前景非常好，后续将逐步单独销售，并有望用于其他领域。

　　产品储备丰富，静待市场复苏:内置式低温泵橇加气装置是液化天然气加气装置工艺技术的一次重大变革，目前已完成了样机研发，对车用和船用加注设备领域具有重大意义。此外，氢能充装装置、带泵型LNG大流量加气机也都完成了样机。

　　投资建议:随着天然气价改的推进以及车/船用加气市场的开拓，公司2016年后收入增速有望逐步提升；综合运营管理系统等软件收入占比增加将带动毛利水平的改善。我们预测公司2015-2017年每股收益分别为1.39/1.78/2.32元，给予“增持-A”的投资评级，6个月目标价为67.64元，相当于2016年38倍的动态市盈率。

　　风险提示:油气价差下降，新能源汽车发展挤压终端市场，应收账款发生坏账等等。