3D打印概念高热不退 五大逻辑抢滩蓝海市场（附股）

　　编者按：11月份以来，3D打印概念备受市场关注，昨日，该板块整体涨幅再度接近2%，24只成份股实现上涨，中海达(22.17+10.02%，买入)、昆明机床(17.02+10.02%，买入)强势涨停，银禧科技(13.25+5.49%，买入)和银邦股份(11.13+5.30%，买入)涨幅也均在5%以上，分别为5.49%和5.3%，此外，通达动力(29.59+4.89%，买入)(4.89%)、亚厦股份(17.62+4.38%，买入)(4.38%)、东睦股份(15.37+4.06%，买入)(4.06%)、华中数控(38.70+3.42%，买入)(3.42%)、光韵达(37.80+3.00%，买入)(3.00%)、南风股份(29.96+2.92%，买入)(2.92%)、秦川机床(17.30+2.91%，买入)(2.91%)、高乐股份(20.27+2.58%，买入)(2.58%)、金运激光(46.60+2.58%，买入)(2.58%)表现也较为突出。

　　资金流向方面，昨日，共有15只3D打印概念股呈现大单资金净流入态势，13只个股大单资金净流入超1000万元，其中，中海达、昆明机床、银禧科技、银邦股份大单资金净流入均超5000万元，分别为13428.96万元、9192.97万元、8547.72万元、5028.03万元，上述4只个股累计大单资金净流入36197.68万元。

　　对此，业内人士普遍看好行业发展前景建议积极布局，综合来看主要基于五大逻辑：

　　一是两大盛会同时召开，事件性驱动再度点燃市场对3D打印概念股的热情。2015第五届深圳国际3D打印技术展览会暨研讨会于11月25日至11月27日在深圳会展中心隆重举行。展会将集中展示全球最新3D打印产品和技术，展会同期举办中国国际3D打印技术高峰论坛。

　　二是全球3D打印产业链构建完成，几乎每隔两到三年就能看到材料、技术或产品上的重大突破，行业所需要等待的只是量变到质变的飞跃。未来3D打印行业仍将保持高速增长，2018年全球3D打印销售总收入将突破100亿美元，2020年总收入将达到214亿美元，年复合增长率达32%。随着行业并购的持续和更完美产品的诞生，相比减材制造的优势会更加显著，年均30%的收入增速完全能够做到。

　　三是产业扶持政策密集推出，3D打印逐步从政策支持层面走到资金支持层面。8月份，国务院总理李克强主持国务院专题讲座，讨论加快发展先进制造与3D打印等问题；科技部等有关部门正在对重点研发项目3D打印进行立项；11月23日国务院发布《关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力的指导意见》提到加快3D打印产业发展。

　　四是行业现已云集了大批国际制造业巨头和高端科研院所，在商业化和技术能力方面各擅胜场，并已形成了产业和科研的良性互动。

　　五是技术开源和专利到期已经打开了桌面级打印机的巨大市场容量，非直接制造在工业领域也已应用成熟。下一步将推动直接制造的工业级领域应用，开启后3D打印将全面步入工业制造，想象空间极其广阔。

　　值得一提的是，西南证券(10.44+0.58%，买入)表示，目前国内二级市场对于3D打印仍处于主题投资为主的阶段，涉及材料类、设备类和应用服务类个股整体受益。3D打印设备是目前我国上市企业发展的较好的领域，建议重点关注机器人(83.90+0.36%，买入)、华中数控、华工科技(18.51+1.82%，买入)、中航重机(22.81+1.42%，买入)、博实股份(34.59+0.03%，买入)、海源机械(27.76-0.82%，买入)和南风股份等。

　　中海达：传统业务面临挑战，关注新业务进展

　　1.事件。

　　公司上半年营收2.58亿元(-5.60%)，净利润0.10亿元(-76.69%)，EPS为0.025元/股。

　　2.我们的分析与判断。

　　半年度净利润大幅低于预期，全年1亿净利目标压力较大。

　　(一)业绩遭遇滑铁卢，传统业务市场面临挑战。

　　公司上半年营收微降，但扣非后净利润出现大幅下滑，究其原因主要是受到公司传统公司高精度GNSS和光电测绘业务的拖累。上述两项业务2014年营收占比约70%，近年来为了适应南方测绘、上海华测等竞争对手的激进市场策略，保住市场份额，公司的相关产品的毛利率伴随其价格出现较大幅度下滑。倘若下半年该趋势不能有效缓解，公司全年1亿的净利润目标将面临较大压力。

　　(二)三维激光产品市场逐渐开启，未来增长可期。

　　经过一系列的市场推广，国内三维激光产品市场(扫描测量+检测)逐步破冰，公司凭借领先的产品技术和本地化服务优势，2015年上半年产品销售取得较快增长。初步估算国内市场需求约在10亿左右，国外市场约有100亿的规模，目前国内市场仍以海外产品为主导，未来随着国产产品的成熟和完善，其较高的性价比必将激发国内客户购买需求，市场增长潜力巨大。

　　(三)管理费用高企助力新业务突破。

　　公司上半年管理费用在营收同比减少5.6%的情况下，仍大幅增长30.45%，主要是因为公司正积极推进第二代地面三维激光扫描仪、室内定位解决方案等新产品的研发工作。未来，随着公司新技术的逐步落地，相关市场的有序打开必将大幅提振公司业绩。

　　(四)成立并购基金，抢占空间信息产业制高点。

　　“十二五”以来，地理信息产业产值年均增速30%左右。未来行业仍将保持20%以上的复合增速，2020年总产值或将超过8000亿元，成为国民经济新增长点。公司抓住行业机遇，欲成立产业并购基金，通过并购重组来完善自身产业布局，打造“硬件+数据+软件+解决方案+服务”的全产业模式，抢占空间信息产业制高点。

　　3.投资建议。

　　预计公司2015-2017年的EPS分别为0.08元、0.11元和0.13元，当前股价对应PE分别为207x，151x和128x。首次覆盖，给予公司“谨慎推荐”评级。

　　银禧科技：CNC开拓未来新的增长点

　　事件：

　　3月11日晚，公司发布2014年年度报告，报告期内公司实现营业收入11.07亿元，同比增长14.31%；净利润为2376万元，同比增长97.31%，EPS为0.12元/股。

　　点评：

　　扣非后公司净利润下滑主要是由新建项目初期费用引起。本期净利润为2375.87万元，其中政府补助损益为2248.57万元，扣非后净利润为586万元，比去年减少11.89%。主要是由于苏州募投项目初期费用支出较大，未能达到预期效益，中山康诺德公司投产前期费用较大，3D打印项目研发投入较多，股权激励期权费用摊销及财务费用增加。

　　CNC业务成为公司新的增长点。公司在巩固和扩大现有改性工程塑料行业市场份额的同时，借助技术创新和对外投资快速渗透到LED、3D打印以及CNC金属精密结构件等诸多新兴领域，为公司未来开拓新的利润增长点，持续改善公司的盈利能力。自8月份增资参股兴科电子开始涉及CNC领域以来，该业务取得了快速的发展。2014年兴科电子已营业收入6219.93万元，净利润998.26万元，已成为公司新的业务增长点。鉴于该业务仍处于快速发展阶段，预计未来公司业绩有望取得高速发展。

　　3D打印将进入服务领域，打造垂直一体化服务平台。目前公司研发的ABS，PLA线材制备工艺已基本确定并进入正式生产阶段，已实现小批量的对外销售；PVA线材及PA粉末目前处于中试阶段，配方及制备工艺尚需进一步完善。2015年，公司拟利用非公开发行股份募集资金打造3D产业化研发中心，探索借助信息网络技术创新3D打印服务，建设用于打通垂直智能制造通道和水平价值链通道的一体化产业互联网服务平台，快速实现现有成熟产品的产业化推广，并通过产业化的实现助推研发进展的不断扩大。

　　LED业务增长迅猛。14年LED相关产品营业收入4381.84万元，收入较去年增长7.5倍，毛利率17.10%。收入及毛利率低于我们前期预测，主要是由于产品良品率低于此前预计，造成生产成本高企，预计随着公司技术改善等各方面投入，将能很快扭亏，不改长期趋势。

　　上调15-16年盈利预测，维持“强烈推荐”评级。公司CNC业务发展超出我们之前预期，且预计未来仍将保持快速增长。我们上调公司15-16年业绩预计到0.56元和0.78元，对应最新股价的PE分别为40和28倍。公司将借助技术创新和对外投资快速渗透到LED、3D打印以及CNC金属精密结构件等诸多新兴领域，为公司未来开拓新的利润增长点，持续改善公司的盈利能力。我们维持公司“强烈推荐”评级不变，上调目标价至28元。

　　银邦股份公司半年报点评：亏损源于成本上涨，静待产能释放

　　投资要点：

　　事件：公司于2015年8月26日对外发布半年报，公司实现营业收入7.21亿元，同比增长4.55%；实现归属于母公司股东的净利润为-3019.94万元，同比减少174.38%；基本每股收益为-0.08元/股，同比减少172.73%。利润分配预案为：拟以公司3.74亿股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增12股。

　　项目转固，成本上升导致亏损。报告期内，公司实现营业收入7.21亿元，同比增长4.55%，实现毛利4491.15万元，同比减少57.71%。营业利润为-3028.24万元，同比下降164.47%，公司利润亏损主要源于公司募投项目部分设备开始计提折旧，同比固定资产折旧大幅增加；而且公司募投项目新设备陆续开始试生产调试，导致报告期产品成品率同比大幅降低，生产成本大幅上升，从而使得营业成本大幅上升15.89%；从公司产品结构中来看，铝合金复合材料销售量同比增长21.23%，铝合金非复合材料同比下降15.56%；由于国内电站建设推迟，导致铝基多金属复合材料销售量同比下降50.75%。

　　三费增加符合预期。报告期内，公司三费有所增加，其中财务费用为841.86万元，同比增长2594.10%，主要由于募投项目投入增加，存货上升，银行借款增加；销售费用为1951.03万元，同比增加12.18%，主要由于本期内员工工资、福利和办公费用有所增加；管理费用为4084.76万元，同比减少9.2%，主要是由于公司缩减办公费及差旅费用。

　　控制人增持凸显信心。控股股东、实际控制人沈健生于2015年4月29日、30日累计增持公司股份150万股，占公司总股本的0.4%；其一致行动人沈于蓝先生持有公司股份1.58亿股，占公司总股本的42.34%。合计持有公司股份2.24亿股，占总股本的59.85%。募投项目产能逐步释放。公司募投项目年产20万吨层压式金属复合材料扩建项目已累计投入6.58亿元，项目进度52.63%，预计将于2015年9月30日可达预计使用状态。随着公司项目的逐步投产，销售收入将有明显的增长。

　　维持“买入”的投资评级。公司主要从事铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售。随着募投项目投产，产能大幅增长，盈利能力大幅提高。考虑到公司产能有望在2015年完全释放以及新领域的增长潜力，同时公司涉足3D打印，因而给予公司远超同业的估值，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.02元、0.35元和0.44元，我们给予目标价24.45元，对应2016年70倍PE，维持“买入”的投资评级。

　　风险因素。子公司亏损的风险；募集资金投资项目投产风险；涉足新领域的风险；项目研发风险。

　　通达动力：靴子终落地，全力转型军工信息化和自动化，未来将成为核心军品公司

　　业绩符合预期，一季度净利润大幅增长。

　　公司2014年实现营业收入10.52亿元，同比增长14.62%，实现归属于母公司的净利润-1659.5万元，同比减少263%；EPS为-0.1元，业绩符合预期。净利润大幅减少，主要原因为公司毛利率下降及计提资产减值损失所致。

　　公司2015年一季度实现1.75亿元，同比减少27.86%，实现归属母公司净利润为117万元，同比增长83.61%，符合预期。

　　传统主业盈利能力下降，15年有望触底反弹。

　　公司2014年综合毛利率为12.84%，较去年同期下降2.4个百分点，毛利率下降主要原因为行业整体仍旧面临产能过剩、产品价格下降。

　　公司积极推动传统主业升级，将通过减员增效、调节产品结构提升业绩，另外公司江苏富松模具、江苏和传电气有限公司的新工厂均已顺利投产，新产业打造新的长期增长点，15年传统主业有望触底反弹。

　　全力转型军工信息化和自动化，将成为核心军品公司。

　　公司持续推进军工信息化和智能化装备转型。已经签订取得深圳市亿威尔信息技术股份有限公司60%股权意向书，进军雷达和信息安全市场，如顺利收购将成为公司发展军工信息化的主要平台；在天津成立天津通达达尔力科技有限公司，以“火炮多功能维护保养单元”和“轻型装甲快速处突车”两项技术为突破口进军陆军和武警车辆市场，并作为公司发展军工智能化主要平台。未来公司仍将通过收购兼并和技术整合等方式执行军工信息化和智能化核心发展战略。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价40元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.35、1、1.25元，公司坚定转型军工信息化及自动化，将通过收购兼并等方式持续推进转型。

　　风险提示：转型不达预期，业绩大幅下滑。

　　亚厦股份三季度报点：整体业绩持续承压，家装业务步步为营

　　整体业绩承压，家装业务前景可期。受宏观经济下行与行业景气度低迷影响，公司承接的项目订单减少、施工进度放缓，2015年前三季度实现营收约75.6亿元(同比-23.8%)，归属净利约5.9亿元(同比-19%)，Q3营收约22.3亿元(同比-38.69%)，归属净利约1.1亿元(同比-58.09%)，逊于预期。考虑公司2015Q3净利大幅下滑、全年业绩预计低于预期，下调公司2015/16年EPS至0.72/0.74元(原0.92/1.10元)。考虑公司“蘑菇+”逐渐成熟，未来预计将有效推动家装业务发展，且多元新业务进展顺利，参考可比公司PE和PS均值，给予公司2015年28倍PE，目标价下调至20.16元，增持。

　　毛利率下滑，收现比改善。前三季度公司毛利率为17.79%(同比-0.52pct)，Q3毛利率为16.84%(同比-2.41pct)，下滑幅度明显，主要系收入规模收缩及各项业务毛利率回落。公司期间费用因银行定期存款下降、短期借款增加及新业务推广等原因攀升，但资产减值损失大幅减小，对净利下降幅度有缓解。公司Q3收现比约86.91%(同比34.6pct，环比27pct)，显示回款能力有所加强。

　　“蘑菇+”进展稳健，员工激励持续完善。“蘑菇+”自行研发的炫动数字展示系统通过四维互动实现数字实景体验，真正做到所见即所得，叠合mBIM与TFTB等软实力实现从营销、施工到管理全方位覆盖、助力“蘑菇+”发展成熟。目前加盟商“110样板”工程已接近完工。公司和中大地产已签定战略合作协议，和国内知名大型地产商也在洽谈之中。公司2015年实施两期员工持股计划，有利于长期激励机制建立，为公司中长期业务发展注入活力。

　　风险提示：新业务转型不及预期，行业景气度持续低迷。