超净排放技改全面提速 环保设备市场十分可观

　　第1页第2页: 龙净环保:前三季度利润同比增长41.7%，除尘业务有望维持稳定增长第3页: 中电远达:净利润增长41%、关注新业务拓展第4页: 清新环境:超净市场放量启动，一体化技术独占鳌头第5页: 菲达环保:非公开发行获证监会无条件通过，新一轮增长开启第6页: 聚光科技研究报告:智慧环保决胜大环境

　　清新环境:超净市场放量启动，一体化技术独占鳌头

　　清新环境是一家集大型燃煤电厂烟气脱硫、脱硝、除尘技术研发、系统设计、装置建造及特许经营于一体的高新技术类环保企业。

　　超净排放市场放量，公司15-17年EPC业务营收年均增速达87.4%:公司借由自主研发的单塔一体化脱硫-除尘深度净化(SPC-3D)技术成功切入超净排放市场，受益该技术造价低、运营成本增加少、占地面积小、施工周期短等特点，预计公司超净排放改造业务将于15-17年保持40%-50%的市场占有率，以及不低于30%的高毛利率，占据市场绝对龙头地位。

　　特许经营项目数量逐年递增，为公司提供稳定现金流:截至目前为止， 公司脱硫、脱硝已签订特许经营订单累计装机容量达1870万千瓦，受环境污染第三方治理的持续推广，我们预计公司特许经营项目稳步递增，每年脱硫、脱硝新增项目数量2个左右，保持特许经营业务收入年均成长10%-15%，为公司提供稳定现金流。

　　湿法脱硫零补水，为公司带来新业绩增长点:为调整能源结构，完成“西电东送，北电南送“的目标，特高压及煤电基地加速建设，由于煤电基地多存在于富煤少水地区，为公司湿法脱硫零补水技术打开市场空间，我们预计16年起公司每年至少可新增一个项目，17年起每年滚动确认一个项目收入。

　　多因素发酵，超净市场放量或超预期:

　　我们认为能源局规划的超净排放改造或超预期提前超额完成:1、环保补贴电价为电企环保改造注入强大经济动力；2、用电需求疲软、清洁能源挤压致火电平均利用小时数下滑，火电供过于求格局已形成，环保质量将为竞争上网重要指标。

　　投资建议与评级:

　　我们预计公司2015-2017年将EPS 分别为0.48元、0.7元、0.95元， 分别对应当前股价的45/31/23倍PE。我们认为公司当前估值较低，不足以反应超净市场的放量增长以及公司的龙头地位，给予公司2016年EPS 的45倍目标市盈率，对应目标价为31.58元，首次给予“买入”评级。