机器人“十三五”规划成型 5只股发展潜力无限(股)

　　新时达三季报点评:资本运作提高机器人产业链竞争力

　　新时达 002527

　　研究机构：渤海证券 分析师：张敬华 撰写日期：2015-10-28

　　公司业务增长略低于预期

　　受电梯行业整体增速放缓的影响，公司电梯控制系统及变频器业务收入增速出现一定的波动；同时，今年以来公司加快了在产业链中的布局，加大了对机器人业务本体和运动控制新产品等的投入，使得公司银行借款增多，一定程度上侵蚀了公司的净利润水平。不过公司在海外的销售将在一定程度上弥补公司国内电梯业务的下滑；另外，公司也加大了对电梯物联网的投入，预计全年将突破1万套的装机量，这也有助于公司在电梯行业调整的过程中，切入电梯后服务市场。

　　资本运作不断，完善机器人产业链布局

　　公司以现有资产与国投先进制造产业投资基金共同成立以机器人本体、运动控制、工业自动化生产线和新能源汽车动力控制系统等为主营业务的合资公司，这将为公司完善机器人产业链建设提供有力的资金保障和可靠的业务实现平台。同时，公司还计划通过定向增发10亿元，用来购买会通科技100%股权和晓奥享荣剩余49%的股权。其中，会通科技是松下伺服驱动系统的全球最大渠道代理商，公司将利用会通科技的渠道优势，形成互补，进一步完善整体技术解决方案和一体化服务。另外，公司收购晓奥享荣剩余49%股权，将晓奥享荣变身全资子公司，继续发挥晓奥享荣在白车身领域的优势，为国内主流车企提供规划化柔性机器人生产线，进一步的夯实公司“核心部件—本体—工程应用”的完整机器人产业链模式。

　　盈利预测及投资建议

　　尽管公司受到了来自电梯行业整体增速下滑的影响，但一方面公司积极开拓海外电梯市场、并深耕电梯物联网市场；另一方面，公司积极向产业链上下游扩张，并购会通科技有利于形成优势互补，并购晓奥享荣发挥白车身市场的优势。基于被并购公司的业绩承诺，会通科技和晓奥享荣预计在2016-17年将为公司贡献每股收益0.144元和0.164元。在不考虑并入公司业绩的情况下，我们预计公司2015-2017年EPS分别为:0.39、0.46和0.53元/股，维持对公司“增持”的投资评级。