国企改革有望再度点燃市场热情 7股展翅齐飞

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　　格力电器:业绩同比持平,盈利能力不减

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　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：许椰惜 撰写日期：2015-11-03

　　结论与建议:公司31日公布2015年三季报,报告期内实现营收815.23亿元,YOY-17.16%,实现净利润99.53亿元,YOY+1.27%。单季度来看,3Q 实现营收314.12亿元,YOY-22.52%,实现净利润42.32亿元,YOY+2.98%。

　　公司未来战略将弱化对规模增长的追求,随着库存调整的完成,公司未来业绩有望企稳回升。预计公司2015、2016年可实现净利润为142.94亿元(YOY+0.98%)、163.87亿元(YOY+14.65%),EPS 为2.38元、2.72元,P/E为7X、6X,公司当前股息率已达8%,维持“买入”投资建议。

　　空调量价双降,拖累业绩:公司前三季度营收较大幅度地下滑,主要是因为空调销量不济。根据产业在线统计,受宏观经济增长放缓及凉夏的影响,2015年1-9月,空调零售量同比降低5.0%;其中,内销与出口零售量分别同比降低4.7%和5.5%。在此影响下,格力空调零售量同比降低1.9%,其中,内销同比下降1.8%,外销同比下降2.3%。

　　毛利率、费用率下降:1-3Q 公司毛利率同比下降2.7个pct 至33.87%,主要是上半年进行了多次的降价促销。期间费用率同比下降4.4个pct,为18.62%,主要是由于销售费用率和财务费用率都同比下降。

　　行业领先地位依旧:公司在空调行业继续保持领先优势,公司整体市场份额32.7%,较去年同期上升3.3pct;其中,内销与出口的市场份额分别为和40.9%和20.6%,较去年同期分别上升3.1pct 和3.4pct。

　　行业龙头盈利能力明显:尽管销量不济,营收下滑,公司前三季度净利润率仍同比提升了2个pct,为11.89%,彰显了公司作为龙头企业的盈利能力。截至9月底,公司库存水准较年初约减少30%左右,1-3Q 存货周转率为7,上半年存货周转率为4,表明公司库存调整正在逐步完成。

　　盈利预测与投资建议:公司坦言未来战略将弱化对规模增长的追求,通过专业化的多元化发展,寻求新的成长点。通过休整,我们期待格力更健康的发展。预计公司2015、2016年可实现净利润为142.94亿元(YOY+0.98%)、163.87亿元(YOY+14.65%),EPS 为2.38元、2.72元,P/E 为7X、6X,考虑到公司的高分红和低估值,维持“买入”投资建议。