农业扶持政策步入重要窗口期 提前布局11只龙头股

　　大北农:全面布局农业信息化，主业景气趋势向好

　　本报告导读:

　　公司饲料主业将滞后受益下游景气回升，大力推进农业现代化大背景下，互联网项目有望继续提升公司估值。维持"增持"评级。

　　投资要点

　　维持"增持"评级。公司饲料主业将滞后受益下游景气回升，大力推进农业现代化大背景下，互联网项目有望继续提升公司估值。根据3季报情况调整，预计2015-17年EPS为0.29(-0.17)/0.41(-0.22)/0.53元；考虑增发摊薄，2015-17年EPS为0.26/0.37/0.48元。维持目标价18.92元，"增持"评级。

　　3季度扣非业绩下滑36%，饲料主业仍处调整期。前3季度，公司实现营收116.55亿(-11.7%)，估算饲料总销量同比下滑约10%，其中猪料-15%、水产料+65%(低基数)；归母净利润3.94亿(-10.2%)，扣非2.66亿(-33.9%)，非经常性损益主要源于政府补助、宁夏大北农股权收购损益；综合毛利率22.9%(+1.7pCt)；期间费用率19.7%(+2.6pct)。Q3单季度，公司实现营收43.14亿(-13.2%)，归母净利润1.87亿(+22.3%)，扣非后0.95亿(-36%)。2015年业绩预告区间6.37~8.75亿，同比-20%~+10%。

　　继续完善全国产能布局。公司对甘肃、唐山生产线项目追加投资，向绵阳、赤峰、安徽、云南等子公司增资，进一步完善全国布局网络。全面布局养殖产业链信息化服务。截止9月底，公司猪联网上活跃母猪头数约80万头，可覆盖约1600万头生猪。子公司农信互联计划出资参与设立天创云征信有限公司(股权比例26%)，利用农业大数据为农户提供征信服务。

　　风险提示:互联网项目进展、猪价波动、质量风险等