国内新能源汽车销量大增 锂电池产能快速扩张(股)

　　欣旺达:深度布局电池产业链和新能源汽车

　　类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：刘阳 日期：2015-04-02

　　事件:

　　2014年度,公司实现营业收入、归属于上市公司股东净利润分别为42.79亿、1.68亿元,同比分别增长94.21%、107.29%;基本每股收益0.68元/股;归属于母公司股东权益合计14.47亿元,同比增长13.4%。分红预案为,每10股派发现金1元(含税),以资本公积每10股转增15股。此外,公司预计2015Q1归属上市公司股东净利润1816.39万元-2270.49万元,同比增长20%-50%。

　　点评:

　　1、手机、动力电池模组引领高增长。报告期内公司业绩增速基本符合此前预期,受到高送转预案提振,股价短期内将有较好表现。公司是联想、华为、小米、中兴、魅族等国内外知名手机品牌商电池供应商,2014年全球智能手机出货量超过13亿部,同比增长26%,受此影响,公司手机电池模组销售收入持续高增长并超过26亿元,同比增长135.7%。相关动力工具、电动自行车、电动汽车用动力电池实现收入3.5亿元,同比增长86.5%,电动汽车电池和储能电池实现批量供货。

　　预计未来随着全球智能手机渗透率不断提高,手机出货量增速将进一步下降,公司手机类电池模组销售增速将有所下滑。动力电池未来将受益于新能源汽车的逐步放量,同时,在电动工具和电动自行车领域的市场份额也将逐步扩大,未来动力电池模组将成利润重要增长点之一。

　　2、深度布局新能源汽车产业链。公司与英威腾合作设立电动汽车驱动技术公司和电池公司,分别涉足电动汽车控制系统和动力系统,属于产业链上游领域。同时发展汽车共享项目并与多方合资设立行之有道汽车服务公司,公司实际控制人王明旺和公司分别持有行车有道32%、20%的股份。截至2014年底,行之有道的第一个新能源汽车分时租赁共享项目试点启动,并成功完成运营测试。公司通过行之有道分时租赁项目,一方面能够直接把握新能源汽车在下游使用中的问题,做到及时反馈,另一方面可以通过新能源汽车供应商带动公司新能源电池的出货量。公司深度布局新能源汽车产业链,未来将成业绩增长点之一。

　　3、向上游电芯领域扩张。报告期内,公司收购控股了电芯企业东莞锂威能源科技有限公司,向上游的锂离子电芯业务扩展;参股钜威公司,加强了原有电源管理系统业务的迅猛发展,锂离子电芯和电源管理系统的营业收入较去年同期均实现了100%的高增长,基本实现了锂离子电池全产业链布局。锂离子电池的核心组件是电芯,技术门槛较高,公司向电芯领域扩张,有利于纵向打通产业链,与模组业务形成协同效应,提升公司电池业务整体盈利能力。

　　4、盈利预测及评级。我们认为,2015年将是公司发挥并购整合效果的一年,全年销售收入和净利润有望继续保持大幅增长。预计公司2015-2017年净利润增速分别为61.9%、52.1%和39.6%,EPS分别为1.23、1.91和2.45元,上一交易日收盘股价对应PE分别为40、26和20倍;目前公司相对估值较为合理,看好公司长远发展,维持对公司"增持"评级。

　　5、风险提示:1)智能手机出货量增速放缓导致电源产品需求减缓;2)动力类和储能类锂离子电池市场需求不足。