直接融资改革提速 八股抢筹行情一触即发

　　海通证券

　　海通证券:海外脚步不停,资本中介位居第一

　　海通证券 600837

　　研究机构：上海证券 分析师：虞婕雯 撰写日期：2015-11-03

　　动态事项

　　10月31日,海通证券公布了公司的三季报数据:今年1-9月公司实现营业收入268.39亿元,较上年同比增长139.89%;实现归属母公司净利润110.65亿元,较上年同比增长123.58%,每股基本收益1.06元,较上年同比增长103.85%。截至三季度末,公司总资产达到5781亿元,公司净资产达到1032亿元,平均净资产回报率13.04%。

　　主要观点

　　1)经纪业务:公司前三季度经纪业务净收入133.81亿元,同比增长345.28%,主要是受益于成交量的大幅提升。单季度来看,Q1、Q2和Q3分别收入21.5亿元、46.70亿元和30.22亿元,Q3较Q2环比下降了35.28%,同期市场日均交易额Q3环比下降了41.35%。

　　2)融资融券业务:公司前三季度利息净收入43.25亿元,同比增长67.85%,主要是受益于成交量的大幅提升。单季度来看,Q1、Q2和Q3分别收入13.27亿元、18.84亿元和11.14亿元,三季度主要是因为市场去杠杆因素,造成收入下降。截至三季度末,公司的融资融券余额一跃市场第一,市场份额6.04%。

　　3)投行业务:公司前三季度公司资产管理业务净收入16.54亿元,同比增长55.25%。单季度来看,Q1、Q2和Q3分别收入3.26亿元、6.37亿元和6.91亿元。在三季度,IPO暂停,股权融资金额大幅下降,而债券融资金额则表现相反,出现大幅增长。我们认为公司在券承销业务上均衡发展,在股权融资大幅下降时,积极在债券融资、并购融资、新三板上发展,给公司带来收益增长。

　　4)资管业务:公司前三季度公司资产管理业务净收入9.24亿元,同比增长469.21%。单季度来看,三季度资管业务净收入1.46亿元较二季度7.10亿元下降79.38%。从基金业协会公布的截至三季度末券商资管业务排名,公司排名从二季度末的第八下降一个名额至第九。

　　但我们认为全年资管业务收入较去年同比仍能有150%的增长。

　　5)自营业务:公司前三季度投资净收益62.37亿元,同比增长68.25%,主要是受益于股市的上涨。单季度来看,Q3出现亏损6.12亿元,主要受股市的大幅波动的影响。截至三季度末,按交易性金融资产和可供出售金融资产进行估算,公司自营规模在988亿元左右,较二季度末上升了18%。

　　投资建议

　　给予未来六个月“谨慎增持”评级

　　我们预计15年、16年的EPS为1.20元、1.69元,对应动态PE分别为12.37倍、8.78倍。

　　我们认为公司执行与互联网企业合作,推出的E海通财平台,提高了客户粘性。公司完成对BESI的收购,提升了公司在国际上影响力和竞争力。公司近期正推动回购公司股份计划以及股份奖励计划,也彰显了对公司未来的发展信心。给予“未来六个月,谨慎增持”评级。