直接融资改革提速 八股抢筹行情一触即发

　　张江高科

　　张江高科:公司参股上海股交中心,有望受益科创板推出

　　张江高科 600895

　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,谢盐 撰写日期：2015-12-24

　　投资要点:

　　明确12月28日推出科创板,加快上海科创中心建设。12月22日,中国证券网讯,22日上午,张江高科总经理葛培健于2015上海国资高峰论坛上透露,备受关注的上海股交中心科创板将于本月28日开板,目前已有约20家科技创新型企业入驻。张江高科直接持有上海股交中心逾20%股份。

　　科创板推出将加快上海科创中心建设,有利张江高科企业发展。我们认为,科创板是专为科技型和创新型中小企业服务的板块,是上海建设多层次资本市场和支持创新型科技型企业的产物。目前看,科创板具有以下一些特点:一是科创板是专为科技型和创新型中小企业服务的板块,是上海建设多层次资本市场和支持创新型科技型企业的产物;二是科创板将提前主板真正引入注册制;三是科创板的交易门槛较低,设置50%的涨跌停板,科创板投资门槛仅50万元;四是科创板将首先面向张江高新技术产业开发区“一区22园”的科技创新中小微企业提供服务。

　　张江高科持有上海股交中心20%股权,初期每年可获益0.37亿元。为了测算上海股交中心科创板成立后发展情况,我们参考同为场外市场的新三板自2014年10月成立后的发展情况。2014年10月,新三板当月挂牌企业1232家,当月成交金额合计14.57亿元。2015年12月(截至12月22日),新三板挂牌企业数量达到4936家,当月成交金额合计153.61亿元。我们假设科创板出来后费用水平也是如此,即交易所双边征收的经手费0.1%。同时假设科创板推出一年后的成交金额等于新三板的成交金额,由此可知张江高科持股上海股交中心每年获得的交易费为0.37亿元投资建议:受益上海科创中心建设,产业投资增长空间大,维持“买入”评级。

　　目前,公司全资子公司浩成创投和上市公司投资的长期股权投资额合计32.60亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一,我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6倍,即公司创投业务权益增加值为195.62亿元。由此,可知公司NAV是466.62亿元,对应RNAV是30.13元。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.38元和0.44元。截至12月22日,公司收盘于29.95元,对应的动态市盈率分别为77.5倍和65.4倍。考虑到公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江。未来张江园区将将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大,我们以RNAV的1.1倍,即33.14元为公司6个月的目标价,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:公司所处的房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内未来采取