非银金融行业 政策红利将开启新一轮业绩爆发

　　A股24家上市券商已全数披露去年12月份月度经营数据，合计实现营业收入370.67亿元，环比上升49.68%，净利润135.68亿元，环比上升31.84%，净资产9382.57亿元，环比微增1.65%，ROE1.349%，环比增加20.9个bp。年底整体业绩加速释放，符合历年周期特点。

　　去年12月业绩分化延续，增长速度明显高于前月。24家上市券商中，有13家净利润环比上升，同时11家下降，业绩分化的态势依旧没有改变。其中西部证券、国元证券和安信证券净利润环比上升较快，西部证券环比增长1160.74%，位居首席，主要由于11月基数较低；国元、安信证券环比分别增长283.07%、208.8%，连续两月保持了较高的增速；长江和太平洋证券净利润环比分别下滑97.9%、52.37%，行业内降幅前二，招商和山西证券也下降超过40%。

　　交易量、两融余额加速下降，市场流动性萎缩。去年12月日均成交额7893亿元，在年底资金面收紧的情形下略超预期。今年1月第一个星期市场由于熔断机制的影响，成交额大幅度萎缩至日均6085亿；去年12月两融日均余额11804.74亿元，依旧与指数同步波动，近7个交易日连续下跌1269亿元至10644亿元，流动性加速衰减。

　　券商一季度业绩承压，待政策红利落地。经纪业务及信用业务处于同步萎缩的趋势当中，叠加春节前相对弱化的投资意愿，预计2016年一季度业绩将会承受较大压力。从春节后3月开始，恰逢注册制正式启动，外加新三板的新体系建立、深港通的施行等政策红利逐步落地，券商有望开启一波新的业绩爆发期。

　　投资建议：春节前谨慎寻找入场时机，注意市场下行的风险，继续关注有定增和金控平台影响预期的山西证券、股东实力雄厚且资金关注度高的东兴证券。期待政策红利给予券商板块充分的上行动力。