稀土行业座谈会召开在即 或涉收储计划讨论(附股)

　　1月29日工信部将召集国家发改委、公安部、财政部等部委以及6大稀土企业集团、重点稀土企业、行业协会及政府部门相关负责人开展稀土行业座谈会。会上将总结2015年工作，研究确定“十三五”发展思路和目标任务，部署2016年主要任务和重点工作。

　　据上证报26日消息，由于此前的“十二五”规划曾对每年稀土收储提出明确要求，业内推测此次座谈会仍会涉及收储计划的讨论。据了解，今年1月初稀土商储的相关方案已提交审核，但是进一步的收储消息迟迟未出，成为稀土价格趋弱的主要影响因素。业内人士均表示，春节前不会出收储商议结果，年后出消息的可能性更大。另有分析人士预测，今年一季度内或有具体收储计划落地。

　　针对行业的五年规划，百川资讯稀土行业分析师杜帅兵表示，稀土行业去产能化发展的大方向很明确，未来五年的稀土规划应重点研究如何打黑，只有对私矿、过剩产能痛下狠手，稀土价格才会重新起来。

　　私矿开采带来的产能严重过剩已经给稀土行业带来太多痛苦，2015年大部分稀土氧化物产品价格下跌超过10%。去年11月至12月，工信部就针对以“资源综合利用”为名加工稀土矿产品违法违规行为进行过一轮打击，但是目前来看，成效尚未在市场有所反映。对于即将出台的稀土“十三五”规划，整个行业期待能够从国家顶层设计提升行业的规范度，彻底根治行业乱象。

　　A股中盛和资源、厦门钨业、五矿稀土、五矿发展。中科三环等上市公司，后市值得关注。

　　【个股研报】

　　五矿发展：剥离亏损钢铁资产，服务商体系构建渐次推进

　　研究机构：长江证券日期：2015-12-16

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布公告，公司拟向中国五矿集团公司转让公司持有的五矿营口中板有限责任公司(五矿营钢)50.3958%的股权，上述股权的评估价值为-3.23亿元(最终以经评估备案的评估值为准)，本次股权转让价款为1元。此外，五矿营钢对公司及五矿钢铁尚未偿还的借款共计88.58亿元，中国五矿将积极敦促五矿营钢解决上述借款问题。

　　事件评论

　　转让五矿营钢股权，剥离战略相关度较弱且亏损资产：一方面，五矿营钢作为公司控股子公司，近两年经营状况不佳，2014年全年净利润为-6.49亿，2015年1-9月净利润为-33.45亿，从静态角度予以年化，2015年全年亏损将会达到44.6亿，此外，截止至2015年9月30日五矿营钢净资产仅为-1.97亿，表明五矿营钢资产盈利状况的确不容乐观；另一方面，五矿营钢经营范围为生产经营钢、铁及原材料，同时生产经营并出口热轧中厚板、中板制品等，主营业务较为传统，与公司未来以钢铁流通供应链为核心的增值服务体系契合度不高，增值服务属性不明显，总体来说对于公司未来总体战略执行无较大相关性。

　　因此，公司此番转让五矿营钢股权，是剥离了战略相关度较弱且亏损资产，直接影响主要有：1)虽然对五矿营钢资产评估减值4.44亿将会导致公司当期账面发生损失，但资产剥离后，公司将不会承担对应亏损额(按50.3958%的股权计算，今年前三季度五矿营钢为公司贡献亏损额高达16.86亿，而公司前三季度归属于母公司股东净利润仅为-9.21亿)，未来公司将有望大幅减亏；2)公司将可以集中资源全力构建增值服务体系，为客户提供整体解决方案来突出服务属性，在通往综合性钢铁流通服务商之路上，将摆脱钢铁之沉重，代以服务之灵活，黑色产业链整体下行背景下不失为一种可行策略。

　　以电商平台为突破点，服务商体系构建渐次推进：公司钢铁电商平台鑫益联交易量已突破1000万吨，已然跻身电商第一阵营，但这只是个开始，在零和市场博弈氛围下，个体对抗时代强调的是合纵连横之策略，方可增流量、推服务，因此，公司对围绕电商平台的系列推进开始加速，从与阿里战略性合作升级平台，到定增募集资金用于平台对应线下配套建设与供应链金融项目开展，再到现在剥离传统钢铁类亏损资产，互联网时代服务商轻快格局蔚然呈现，综合性钢铁流通服务商的征程也必将继续快马加鞭。

　　由于此次股权出售尚待股东大会批准，暂不考虑其对公司业绩的影响，预计公司2015、2016年EPS分别为-1.07元、0.28元，维持“买入”评级。

　　盛和资源：极具成长性的稀土龙头

　　研究机构：安信证券 日期：2015-11-26

　　财政部控股的稀土全产业链龙头企业，并与中铝合作紧密。公司由财政部实际控制，主要从事稀土冶炼分离、深加工和贸易等业务；同时与中铝集团紧密合作，打造中铝四川稀土平台公司，近期合作速度加快。公司通过全产业布局，已成为稀土采选冶、深加工一体化的全产业链轻稀土龙头企业。

　　高效一体化运作的稀土全产业链。公司的主营为稀土冶炼分离和深加工，盈利性仅次于北方稀土。上游资源环节，公司依托四川凉山稀土资源，托管汉鑫矿业，积极寻求海外矿山并购；中游冶炼分离环节，公司依托中国铝业公司，冶炼分离配额占全国4.6%，冶炼技术先进；下游深加工环节，公司分子筛及催化剂产能齐备，行业壁垒高，经营状况渐入佳境。

　　拟定增收购优质稀土、锆资产，进一步夯实稀有金属龙头地位。公司拟定增收购晨光稀土、科百瑞及文盛新材股权。本次定增收购协同效应主要体现在两方面：第一，实现稀土产业链延伸、发挥协同效应。一是公司稀土分离冶炼(权益)配额以及加工(权益)产能将大幅提升；二是稀土废料回收及综合利用以及稀土金属冶炼业务，很好地克服了稀土生产配额的限制；三是整合赣州中重稀土的冶炼加工，增强了对四川轻稀土、赣州重稀土的资源获取能力，并提升轻、重稀土冶炼分离技术。第二，拓宽主营业务范围和降低经营风险，增加原材采购渠道。一是文盛新材产品的多样性和所具备的发展潜力能协助公司在未来扩展产品线和业务范围；二是锆英砂中富含独居石，其中具有较多的稀土及其他稀散金属含量，且不计价或成本很低，公司有望从锆英砂尾矿综合利用过程中增加原料渠道。

　　稀土价格已跌无可跌，有望探底回升。作为国家战略储备资源，收缩供给是稀土产业自上而下的逻辑。目前稀土价格已堕入历史大底，企业盈利加速恶化，资源贱价外流窘境再现，供应收缩势在必行。六大稀土集团已先后加入限产保价阵营，新一轮稀土打黑正在迅速推进，新一轮收储或将开启。9月初以来，磁材相关的镨、钕、镝已出现明显上涨。稀土板块反弹行情箭在弦上。

　　投资建议：“买入-A”投资评级，6个月目标价18元。考虑到稀土价格处于历史大底，有望回升，以及公司治理结构、业绩弹性和并购能力等诸多优势，公司成长性极强。如定增成功，预计公司2015-2017年EPS0.13元、0.30元、0.40元。给予“买入-A”投资评级，6个月目标价18.00元，对应2016年60xPE.

　　风险提示：1)增发方案被否；2)业绩承诺无法兑现；3)下游需求持续疲软；4)稀土打黑力度减弱；5)减产计划落实不力。

　　中科三环：产品毛利率、出口订单量下降，公司业绩低于预期

　　研究机构：信达证券 日期：2015-10-29

　　事件：2015年10月28日，中科三环发布2015年三季度报告。报告期内，公司实现营业收入8.54亿元，同比下降14.69%。完成归属母公司股东净利润5292万元，同比下降25.06%。折合基本每股收益0.174元，略低于我们此前预期。

　　点评：高端钕铁硼出口订单不足，导致公司业绩下滑。

　　2015年，公司中、高端钕铁硼综合开工率80%，低端钕铁硼开工率较低仅30%。目前，公司产品生产主要集中于中、高端钕铁硼材料(4500吨)左右，其主要下游用途为汽车用电机等。但是，由于今年以来全球经济的普遍性低迷，国外中、高端钕铁硼订单不足，这其中主要以高端VCM、风电电机、节能电机以及汽车电机为主。这部分高毛利率产品订单的下滑，使得公司的业绩增长受到一定程度的阻碍。

　　新能源汽车用钕铁硼下游放量程度有限。

　　新能源汽车用钕铁硼一直以来被外界普遍看作是公司的高毛利率产品。公司早在10年前就与欧洲、美国等著名汽车厂商共同进行新能源汽车用钕铁硼磁材的合作研发项目。但是，目前还仅仅止步于实验性供给阶段。2013年，新能源汽车用钕铁硼销售不足百吨，2014年总量达到约200吨。但是，通过这种小批量供给的方式，很难在短期内提升公司业绩。考虑到公司是国内最早与汽车厂商进行新能源汽车用钕铁硼研发合作的企业，未来若新能源汽车在国内外市场需求放量，公司的这部分业务增长仍值得期待。

　　公司认为短期稀土原材料价格平稳，目前库存量稳定在2-3个月。

　　目前，公司对于上游稀土原材料价格短期走势相对看平。公司的原材料库存量稳定在2-3个月的安全库存量范围内。

　　盈利预测及评级：考虑到加工制造业第四季度集中结算的行业惯例，虽然公司前三季度业绩低于此前预期，我们预测公司15-17年EPS0.34、0.32、0.31元。继续维持“增持”评级。

　　风险因素：国内稀土行业政策变化、宏观经济增长放缓与下游市场需求不足；稀土原材料价格大幅波动；人民币汇率变动。

　　厦门钨业：资产注入承诺实现

　　研究机构：海通证券日期：2015-09-09

　　投资要点：

　　避免同业竞争，促进自身发展。福建稀土集团已于2014年3月20日作出《关于避免同业竞争的承诺》。本次关联交易的目的在于履行福建稀土集团的承诺。收购福建稀土集团所持有的江西巨通全部股权后，公司成为江西巨通的第二大股东(第一大股东为兄弟公司厦门三虹，持股39.775%).

　　江西巨通拥有丰富钨资源。旗下大湖塘钨矿为特大型钨矿，已探明钨资源储量93.23万吨，本次关联交易有利于大幅提高本公司的钨资源储备，提高原料自给率，保障本公司生产经营的稳定。江西巨通拥有江西省武宁县大湖塘南区钨矿采矿权和江西省武宁县大湖塘北区钨矿采矿权，江西巨通参股子公司九江大地拥有江西省修水县杨师殿铜钼多金属矿普查探矿权，九江大地全资子公司昆山公司拥有江西省修水县昆山钨矿采矿权。

　　预计达产尚需时日。江西巨通现有大湖塘北区钨矿0.24万吨/年和大湖塘南区钨矿0.42万吨/年的生产规模，项目已取得钨钼矿采矿、开发利用所需要的资质条件，符合国家钨钼行业准入条件，目前年产钨精矿700吨左右。

　　盈利预测及评级。2014年报显示，2015年计划实现合并营业收入112.6亿元，合并成本费用总额103.78亿元，争取实现净利润比上年有所增长。收购巨通，兑现公司此前的承诺，由于进一步开发需要时间，因此短期内对盈利影响有限。未来三年的业绩增量：1)钨业务：增量主要来自钨精矿价格上涨，当前价格为底位，而该业务仍旧为利润贡献主体；2)能源新材料：增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料盈利能力的提升；3)房地产业务：公司地产项目储备多，2015年随着海峡国际4期和后期项目交付，地产业务盈利有保障。预计2015-17年EPS分别为0.45元/股，0.61元/股，0.73元/股。考虑公司资源储备丰富，目标价22元，对应2015年市盈率48倍。买入评级。

　　风险提示。后续大规模开发存在不确定性。

　　中色股份：工程承包业务持续向好，前三季度业绩符合预期，资产减值损失拖累业绩增速，维持买入评级！

　　研究机构：申万宏源日期：2015-11-06

　　投资要点：

　　前三季度业绩增长295%符合预期，但受资产减值损失影响下调盈利预测，维持买入评级！公司三季度业绩同比增长295%符合预期，但是正如我们在行业中报梳理时强调的要谨防存货跌价准备对企业业绩的拖累，2015年锌金属和稀土价格下滑幅度超出预期，公司资产减值损失较去年有较大增长，因此我们适当下调今年的盈利预测。我们给予公司2015-2017年EPS为0.40/0.75/0.90(原为0.44/0.75/0/90)，对应的同比增速为47%，90%和19%，以2015年10月30日收盘价计算的动态市盈率为37倍，20倍，17倍。

　　考虑到公司工程承包业务持续放量和集团资产注入预期，维持“买入”评级。

　　工程承包业务持续向好，2015年前三季净利润同比增长295%，符合预期！2015年前三季度，公司实现销售收入136.94亿元，同比增长13.57%；实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元，同比增长294.65%，对应每股收益0.28，符合预期。报告期内，公司业绩增长的主要原因是工程承包业务持续向好，主营业务毛利较上年同期有所增长；同时，公司转让所持盛达矿业部分股权导致投资收益增幅较大，故2015年1-9月公司归属于母公司的净利润较上年同期大幅增长。

　　资产减值损失同比增长，期间费用率同比下降。2015年以来，市场锌价以及部分稀土价格下跌幅度较大，导致计提的存货损失较上年同期大幅增长170.32%，我们预计短期内金属价格大幅上升的可能性较小，因此预计全年资产减值损失较去年会有较大幅度增长，从而拖累业绩增长。2015年前三季度公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率都有所下降，期间费用率合计为5.90%，而去年同期的期间费用率为6.82%，同比下降接近1个百分点，成本降低效果显著。

　　汇金证金系持股超过4%。截至三季度末，中央汇金投资有限责任公司持有公司股票2608.58万股，占比2.65%；中国证券金融股份有限公司持有公司股票1237.58万股，占比1.26%；工银瑞信中证金融资产管理计划持有公司股票0.58%。汇金、证金系合计持股占比达4.49%。

　　期待国企改革获得实质性进展。公司作为有色金属行业央企中色集团的子公司，是集团在A股最优质的融资平台，随着国企改革推进，未来公司至少将从两方面获利：第一，母公司在香港的上市公司中国有色矿业已经基本丧失了融资能力，因此，后续存在可能――未来集团从港股退市并将部分相关资产注入中色股份；第二，为避免海外工程承包业务过程中的恶意竞争，产生协同效应，中色、中铝、中冶之间的资产确实如市场预期般的存在部分整合的必要；在国企改革引入优质资产的主流指导思想下，中色股份有可能将拿到之前一直无法获取的稀土采矿权。