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　　新开普公司研究报告：业绩高速增长，业务模式不断升级

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇，魏鑫 日期：2016-02-02

　　投资要点：

　　业绩高速增长，业务模式不断升级。公司公布业绩预告，2015年归属于上市公司股东净利润为5663.5万元至6418.6万元，同比增长50%-70%。影响因素包括：(1)主营业务收入实现较大增长；(2)外延并购迪科远望和上海数维，净利润增厚1400万元和1200万元；(3)增值税退税同比减少773万元； (4)移动互联网业务前期投入加大。作为国内一卡通龙头企业，公司专注于开发以智能卡及RFID 技术为基础的行业应用解决方案，覆盖行业包括城市、校园、企事业、银行和电信运营商等。近几年，公司不断进行业务拓展和商业模式升级，逐渐覆盖到校园移动互联网业务和职业教育等领域。

　　积极整合高校线下资源。近两年公司通过内生和外延不断对线下校园客户资源进行整合，包括并购北京迪科远望(一卡通)、上海数维(一卡通、数字化平台、教务系统)、控股福建新开普(一卡通、节能监管平台)等，实现了数字校园产品线和线下客户的延伸和拓展。目前公司覆盖的高校用户1000万余人，其中985/211院校45所，本专科院校940所，高校数量占比约40%。

　　开启O2O 移动互联云服务模式。公司依托校园APP“玩校”和“完美校园” 公众号，将传统一卡通、校园信息化系统与移动互联网深度结合。前期，公司或将以丰富平台应用功能和拓展线上用户规模为主。平台功能方面，目前已经覆盖到大学生的学习、生活、交友、娱乐、消费、求职等应用场景。用户规模方面，目前“玩校”总共接入400余所学校，覆盖的持卡用户国规模近400万人，线上实名注册用户规模近100万人。后期，公司将基于平台用户数据进行大数据分析、挖掘和运营，为用户提供统计分析预警、社交圈子、信用体系、就业推荐、服务的精准推送等。

　　进军职业教育，开拓新蓝海。公司将结合自身在高校市场和IT领域的积累， 通过校企联合办学、专业共建、IT原厂商联合实验室以及在线教育SaaS 平台等形式，打造O2O 的职业教育模式和B2B2C 的运营模式。公司与其他职业教育机构的区别在于：实用课程的开发能力，真实的实习实训环境、“教师+工程师”的双师型教师以及完备的实验室设备。目前，公司已经投资优才， 根据目前优才的教育内容和模式，我们认为，课程设置方面，公司前期或将以IT 类课程为主，盈利模式上，或将采用线下培训和和线上课程点播的形式。

　　盈利预测与估值。新开普是国内唯一一家覆盖高校硬件、软件和服务的公司， 具有一定稀缺性。我们认为传统业务的外延奠定公司行业龙头地位，规模效应创造稳定盈利，移动互联网平台和职业教育有望为公司创造新的盈利空间。我们预计公司2015年至2017年EPS为0.20/0.29/0.42元，6个月目标价37.80元/股，对应2016年PE 为130倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：移动互联网和职业教育业务进展不达预期的风险，系统性风险。