周三机构强推买入 6股被低估 02.03

　　恒顺醋业：业绩符合预期，新品类值得期待

　　业绩符合预期：公司发布业绩预告，预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长190%-230%，主要是剥离百盛商城的收益贡献较多，估计扣非后净利润增速60%-70%，业绩符合预期。公司业绩大幅增长的原因是：(1)进一步理顺销售机制，继续深化销售体系改革力度，2015年主营业务收入保持平稳增长，规模效益得到明显提升；(2)顺应市场发展，积极优化产品结构，高端产品销售增长明显，有效提升了公司产品的盈利水平；(3)继续通过强化成本控制和降低财务费用的方式，有效提升了公司净利率水平；(4)继续聚焦调味品主业，提高公司核心竞争力，处置了非主营投资镇江百盛商城有限公司所得股权收益。

　　多品类共发展：公司食醋龙头地位依然稳固，在做大传统的黑醋与白醋产品之外，已明确提出将重点发展食醋衍生品领域，做长食醋产业链。

　　根据中国调味品协会统计，目前料酒行业静态规模70-80亿元，料酒需求保持快速增长，公司在料酒行业已经具备了较好的品牌与规模基础，受益于行业的快速增长，料酒未来将成为公司一个可以做大做强的子品类，公司料酒新产能已于2015年底投产，未来3年有望做到3亿元收入规模。公司醋饮料已经在江苏市场铺货，预计2015年醋饮料业务收入规模在3000-4000万元左右。

　　期待国企改革：当前恰逢国家自上而下推行国企改革，食品饮料行业有望迎来新一轮国企改革潮，制度红利释放可期。恒顺作为镇江市国资委控股企业，受到市委市政府的高度重视，有望成为镇江市国企改革的试点先锋。前期制约恒顺实现业绩突破的根本原因是其机制瓶颈，恒顺若能成为混改试点，激励机制的完善将带来巨大利润改善空间。

　　投资建议：预计公司2015-2016年EPS为0.77元、0.56元，对应目前股价PE分别为25X、35X。公司是我国食醋龙头，市场仍有空间，多品类协同发展，长期有望受益集中度提升，期待国企改革，维持“增持”评级。(东北证券)