周三机构强推买入 6股被低估 02.03

　　歌力思：外延式并购提升公司综合竞争力

　　公司有望进一步外延式扩张：公司继15年9月7日通过董事会决议收购东明国际100%股权后，再一次拟收购唐利国际65%的股权，这使公司未来将有望拥有“Ed Hardy”品牌。目前唐利国际拥有国际轻奢潮流品牌Ed Hardy在中国大陆及港澳台地区的品牌所有权，以及Ed Hardy Skinwear和Baby Hardy等品牌，其主要产品为美式轻奢潮流品牌Ed Hardy的男女服装及相关服饰。Ed Hardy品牌是将美国文化和亚洲元素结合，产品风格鲜明，顾客覆盖从明星到喜爱潮流轻奢品牌的个性人群。目前Ed Hard在大中华区已开设店铺79家，主要集中在核心商圈的重要商场或购物中心，如澳门的威尼斯人、台北微风广场、北京新光天地等。公司通过此次控股唐利国际有望使公司从单一高端女装品类拓展至男女服装和饰品，客户也将由高收入女性延伸至潮流男女，这将丰富公司品牌体系，未来公司有望通过结合“ELLASSAY”、“Laurl”和“Ed Hardy”三大品牌的营销渠道， 建立起覆盖全品类高端服装的营销渠道，扩大公司在国内外服装市场的占有率，增强公司在服装市场的控制力。

　　拟收购公司业绩有望持续快速增长：受到品牌影响力的提升， 唐利国际近3年来在中国大陆及港澳台地区销售增速保持快速增长，公司2013-2015年分别实现营业收入7002.35万元、1.44 亿元和2.23亿元，净利润分别实现1948.87万元、3938.08万元和4391.72万元。未来Ed Hardy主品牌业务将继续拓展新的店铺和做深单店业绩，唐利国际计划在2016-2018年新开实体店50、76和81家新店合计207家，这也将为唐利国际未来业绩增长提供保障。

　　投资建议：随着行业转型升级和强化精耕细作，行业呈现出回暖趋势，龙头企业可依靠其自身资源优势，积极布局转型，业绩也随着有所改善。公司15年成功上市后，公司即宣布打造多品牌运营体系，建设多品牌集团，未来公司有望将持续通过外延式并购进行品牌及品类的延生，满足高端消费群体的细分需求。公司近期不断通过创新方法提升公司高级品牌形象，顾客黏性大幅提升，且公司积极拥抱互联网销售，未来业绩可期。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.86元、0.92元和0.99元，对应PE分别为41X、38X和36X，因此我们首次给予“审慎推荐”评级。(华鑫证券)