体育大时代全面起航 6股跑步进场

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　　凯瑞德:纺织资产渐进剥离,新兴行业谋外延扩张

　　凯瑞德 002072

　　研究机构：方正证券 分析师：李蕤宏 撰写日期：2015-12-04

　　投资要点

　　我们有别于市场的观点:

　　传统行业逐步完成剥离,互联网彩票已完成良好布局。基于互联网彩票政策的不确定性,公司积极寻求其他领域的转型机会,近期收购屹立由介入互联网应用加速服务行业,具有持续外延并购预期。

　　传统主业受行业景气拖累,纺织行业资产加速剥离。

　　纺织行业景气度不断下滑制约公司成长。2011年浙江第五季实业有限公司成为公司控股股东,公司主营业务变更为纺织业务与矿石能源业务,第五季实业承诺逐渐剥离纺织业资产,借助资产运作手段实现不良资产剥离,完成公司扭亏为盈目标,先后参与互联网彩票分销以及ISP 服务、IDC 托管业务,不断寻找外延扩张中可能存在的突破点。

　　布局互联网彩票产业链打造O2O 闭环。

　　公司先后全资收购和合永兴、控股百宝彩(51%股权)并参股华夏百信(10%股权)进行互联网彩票行业布局,从彩票开发设计、彩票渠道支持到彩票销售等环节公司均有覆盖。由于存在政策放开时点不确定性,大股东100%对价收购中彩凯德全部股权降低互联网彩票业务对公司短期业绩影响,待政策放开后有望打造O2O 闭环商业模式。

　　收购屹立由切入互联网应用加速服务行业,外延扩张不断推进。

　　屹立由研发了一系列软件并搭建一个覆盖全国20多个省市自治区的网络优化平台,该平台在30多个城市拥有服务节点,结合从中国电信、中国联通两大基础电信运营商采购的互联网带宽资源,服务于大型ISP客户,提升用户体验、节省运营成本、增加网络安全性和稳定性。

　　盈利预测与估值:亏损资产剥离在即,考虑屹立由备考利润存现金补偿条款,预计公司2015-2017年分别实现营业收入1.12亿元、0.91亿元、1.09亿元,实现归属母公司的净利润-0.77亿元、0.16亿元、0.24亿元,对应EPS 分别为-0.44元、0.09元、0.14元,对应PE 分别为-52.71倍、247.99倍、168.37倍。

　　首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:公司外延扩张进展缓慢,互联网彩票政策落地速度慢于预期,业务开展受阻。