电器行业：防御特征凸显 三大主线掘金7股

　　行业表现回顾：

　　1月上证指数收2737.6点，跌22.65%；深成指收9418.2点，跌25.64%；沪深300收2946.1点，跌21.04%；创业板指报收1994.1点，跌26.53%；中小板指报收6272.9点，跌25.3%。从板块表现来看家电行业下跌21.6%，在所有28个行业中排名第5位，整体强于重要市场指数，略弱于沪深300指数，特别是子板块中，白电类跌幅相对较小，其中冰箱子板块仅下跌9.73%，家电行业防御性特征显现。

　　家电数据：

　　据产业在线统计，15年洗衣机出口继续乏力，内销温和放大，总体销量小幅增长；我国家用洗衣机行业总产量5638万台，同比微降0.12%；总销量5613.8万台，同比微降0.4%。其中内销出货量3905.3万台，同比增长3.8%；出口量1708.5万台，同比下滑8.9%。从累计数据来看，洗衣机内销保持平稳，整体销量继续受累出口下滑，库存量自秋季逐渐下降，企业降库存意愿较强。15年冰箱产销双降出口内销涨跌不一。冰箱总产量为7317.4万台，同比下降3%；总销量为7319.5万台，同比下滑3.7%。冰箱出口2404万台，同比增长4.6%；冰箱内销4916万台，同比下滑7.2%。15年空调内销下降幅度超预期，16年去库存任重道远；累计生产家用空调10385万台，同比下降12%；累计销售10660万台，同比下降8.6%；累计出口4373万台，同比下降6.2%；内销6997万台，同比降10.1%。库存761.6万台，同比下降17.5%。15年LCD电视内销出口基本持平；累计生产家用空调10385万台，同比下降12%；累计销售10660万台，同比下降8.6%；累计出口4373万台，同比下降6.2%；内销6997万台，同比降10.1%。

　　投资建议：

　　(1)“L”型增长，供给侧改革去库存是中国产业结构升级面临的挑战，家电做为传统消费行业也面临相同问题，因此建议关注能够越早甩掉 “库存包袱”，产品结构升级明显的白马股如小天鹅、青岛海尔。(2)随着国内整体消费水平将逐渐向欧美国家靠拢，横向与欧美发达国家家庭拥有小家电数量相比，我国小家电仍然具有较大提升空间，因此我们建议关注九阳股份、厨电的浙江美大。(3)此外16年家电行业的横向发展+外延并购仍是重要看点，我们建议关注乐金健康、天银机电以及奥马电器。

　　投资风险：

　　市场需求低于预期风险；产品结构转变慢，原材料价格上涨。