能源互联网行业9股围猎全攻略

　　甘肃电投：“大集团小公司”的甘肃水电龙头

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏，沈涛，安鹏 日期：2015-09-10

　　公司概览：甘肃国资背景，地方水电龙头

　　公司控股股东为甘肃电投集团，实际控制人为甘肃省国资委。公司主营水力发电与新能源开发，由于新能源项目收购仍在进行，水电业务贡献公司当前全部营收。受来水影响15H公司实现归母净利-0.68亿元，其中控股电站和参股小三峡水电对归母净利贡献分别为-0.96亿元和2886万元。

　　水电装机规模稳定，来水和CDM收入决定盈利水平

　　截止2015年上半年，公司权益装机总容量181.7万千瓦，已发电权益水电装机容量达到17.5万千瓦，装机规模稳定。未来杂木河神树水电站建成投产后，公司水电发电量将主要取决于上游来水情况和CDM收入。2014年公司CDM收入由去年同期的1.44亿元大幅回落至889万元，同比降幅为93.8%，导致2014年度电净利润由0.045元下跌至0.022元。

　　公司布局风电光伏项目，收购酒汇风电有序推进。

　　2015年6月公司发布定增预案(二次修订)，拟募集资金总额不超过18.1亿元用于收购集团旗下酒汇风电并投资建设下属电厂。15年前5月受限电影响，酒汇风电亏损约900万元，但伴随电改推进，未来限电情况有望得到缓解，根据2013年酒汇风电投产机组盈利情况推算，未来全部机组投产后，酒汇风电每年可实现净利润约1.12亿元，归母净利约1.09亿元。

　　股东剩余权益装机约为上市公司2.2倍，注入空间较大

　　截至2015年3月末，公司控股股东甘肃电投集团合计拥有在产权益装机631.66万千瓦，权益装机约是上市公司体量的3.6倍，剩余在产权益装机约为上市公司的2.2倍，未来资产注入空间较大。当前，集团共有5个拟建电站，权益装机规模为上市公司体量的3倍，推升注资空间。

　　首次覆盖给予“谨慎增持”评级

　　2015年7月份公司实现归母净利8238万元，前7月归母净利合计为1392万元，已成功实现扭亏。公司预计2015年可实现归母净利为1.75亿元至2.15亿元，较2014年(1.98亿元)同比变化-11.6%至8.6%。不考虑酒汇风电资产注入，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.25元、0.28元和0.31元，按照2015年9月7日收盘价(9.31元)计算，对应15年市盈率为37.7倍，对应单位投产装机的市值为3807元/千瓦。与市值相近的水电公司相比，公司估值水平相对较高，综合考虑到集团未来资产注入空间较大，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示：公司发电量和酒汇风电盈利低于预期。

　　文山电力：售电量下滑+购电结构变化，致公司业绩下滑

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2015-11-03

　　售电量下滑+购电结构变化，导致公司营收及毛利率下滑。15 年前三季度，公司实现营收15 亿，同比增长0.2%，归属于母公司净利润1.2 亿，同比下滑14.9%；第三季度实现营收4.5 亿，同比下滑8.4%，归属于母公司净利润2182.4 万，同比下降47.2%。公司第三季度营收及毛利率的下滑一方面受到公司售电量下滑的影响(13.08 亿千万时，同比下滑9%)，另一方面受到公司购电结构的影响，公司目前购价格昂贵的省网电量比重增加，引起公司毛利率下滑。

　　用户回款难度加大，公司大幅度计提资产减值准备。公司三季度计提资产减值准备2960.4 万元，同比增长1620.13%。主要是公司客户西畔西畴县莲花塘九股水冶炼厂2015 年以来未能恢复生产，其欠下的2952.2 万元的回收面临较大风险，基于谨慎性，公司大幅集体资产减值准备，给公司造成较大影响。

　　公司是兼备发电及输配售电一体化的电力企业，外购电比例较大，议价能力对应较强，未来在新电改逐步推进下将大幅受益。预计公司2015~2017EPS 分别为0.27、0.28、0.28，维持推荐评级。

　　申能股份：受益上海地区用电净需求增加，公司业绩快速增长

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2015-11-03

　　事件评论

　　受益于上海地区用电净需求增加，公司业绩快速增长。15年前三季度，公司实现营收216.82亿，同比增长16.19%，主要源于上海市全社会用电量增长高于区外来电的增长，归属于母公司净利润19.83亿，同比增长39.38%；第三季度实现营收53.15亿，同比增长17.2%，归属于母公司净利润2.99亿同比增长44.7%。收入的增加主要受益于上海地区电力净需求增加，带来公司前三季度完成发电量194.9亿千瓦时， 同比增长12.8%所致。

　　新能源建设逐步加强，能源结构不断优化。顺应国家发展新能源趋势，公司大力发展风电，优化能源结构。截至目前，公司完成收购申能集团、上海燃气集团所持新能源公司合计70%股权，完成对新能源公司100%的控股；新能源公司于今年4月份投资设立上海申能滩涂风电公司，新增风电装机7万千瓦；7月，新能源公司投资成立天津申能负责北大巷风电项目，全部投产后预计新增规模15万千瓦。

　　上海市电力龙头，享国企改革和电力改革双重红利，预计公司2015~2017EPS 分别为0.53、0.56、0.56，维持“买入”评级。(来源：中国证券网)