降准加速房地产去库存进程 8股行情火爆

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　　世联行:主营全面开花,业绩表现抢眼

　　世联行 002285

　　研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-02-29

　　报告要点

　　事件描述

　　世联行披露2015年报,公司全年实现营业收入47.11亿元,同比增长42.39%,净利润5.09亿元,同比增长29.17%;净利润率10.81%,同比下降1.11个百分点。EPS 0.38元。其中四季度实现营业收入16.65亿元,同比增长50.11%,净利润2.58亿元,同比增长46.79%;净利润率15.48%, 同比下降0.35个百分点。EPS 0.18元。

　　事件评论

　　主营全面开花,业绩表现抢眼:公司2015年主营业务全面增长,地产交易服务受益于行业整体回暖以及市场占有率提升实现代理销售额4308亿元,同比增长33.87%,显著高于2015年全国商品房销售额增长率14.40%。资管服务方面,实际在管的全委托项目个数较上年同期增加了14个,收费面积增加了60.2万平方米,基础物业管理服务收入同比增长34.86%。顾问策划业务受制于土地成交及新开工面积下滑,收入同比下降20.93%。金融业务方面,家圆云贷迅速放量,放贷金额29.92亿元,同比增长51.90%,实现收入4.15亿元,同比增长98.41%。互联网+作为公司2014年下半年新创的业务,去年全年发展迅速,实现收入7.28亿元,同比增长965%。因金融业务加大拓展力度、风控力度以及资金成本上升,毛利率从76.03%下滑至62.62%, 拖累公司整体毛利率下滑1.4个百分点,叠加公司财务费用率因融资规模扩大上升1.2%个百分点,公司净利润同比增长29.17%,低于收入增幅。

　　代理市场龙头,创新业务值得期待:公司作为一手房代理市场龙头, 布局城市达164个,代理项目超过1600个,市场份额持续提升,随着去库存政策利好逐步释放,代理销售业务有望持续增长。同时,公司世联集金理财产品自去年1季度上线以来成交金额已达6.6亿,资产证券化业务也取得突破,落地标准ABS 项目一个,总融资金额4.21亿元,为金融业务提供有力保障。另一方面,公司还通过外延并购等方式扩大资管服务规模,并试水运营管理服务,公寓管理,社区管家、养老服务等创新业务。互联网+方面,公司已顺利完成54个城市的业务布局,累计服务项目602个,随着业务规模扩大,未来或成为公司新的利润引擎。

　　预计公司2016年、2017年EPS 分别为0.44和0.53元/股,对应当前股价的PE 分别为26.09和21.69倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:市场销售低预期,创新业务推进低预期。