家电家装正步入“智慧时代” 四股领跑者

　　奥马电器:提高股权激励覆盖面,蓄势待发“场景金融”

　　奥马电器 002668

　　研究机构：中泰证券 分析师：李振亚 撰写日期：2016-02-24

　　投资要点

　　事件:2016年2月22日中午,公司公告2016年股票期权激励计划,拟向公司中高层管理及核心业务(技术)人员共计58人授予500万份股权期权,占总股本3.02%;股票期权的行权价格为63.87元;行权条件为相对2013-2015年平均净利润,2016-2018年净利润增长率分别不低于15%、40%、60%。

　　点评:提高股权激励覆盖面,蓄势待发“场景金融”。公司于2015年10月30日公告非公开发行A股股票预案,锁价31元/股,定向增发26亿。其中,员工参与设立的“北京融金核心壹号投资中心(筹)”、“北京融金核心叁号投资中心(筹)”参与本次定增,累计认购3亿元。猴年伊始,公司再次公告股票期权预案,两次股权激励累计覆盖超100名核心员工。我们认为,在以模式创新的“场景金融”战役前夜,公司中长期锁定核心团队利益,蓄势待发,剑指万亿市场。

　　行业机遇:场景金融,“资产荒”时代新金矿。供给侧改革,经济增长逐步由“投资驱动”向“消费及创新驱动”转变;“投资驱动”资产供给不足,传统金融机构又难以获取“消费信贷及小微企业信贷”等长尾资产,结合央行持续货币放水,剪刀差造就“资产荒”;同时,资金成本持续走低,凭借互联网、物联网、云计算等技术卡位高频交易场景,积累数据挖掘长尾资产的“场景金融”类企业或将中长期处于暴利时代。

　　公司逻辑:借力中小银行,渗透线下交易场景,构建社区金融O2O生态。凭借“互联网金融云服务平台”与中小银行战略合作共建互联网直销银行,同中小银行发“钱包生活”联名卡并以“钱包生活APP”为载体渗透终端消费者(ToC),以“智能POS”渗透线下商家(ToB),卡位社区O2O交易场景,逐步挖掘中小微企业信贷及个人消费信贷资产,把握“资产荒”时代所带来的行业机遇。

　　盈利预测与投资建议:6个月目标价80元,给予“买入”评级

　　我们将公司传统的冰箱ODM业务和互联网金融业务分别进行盈利预测。其中,冰箱ODM业务2015-2017年贡献净利润分别为22,192.97、24,412.27、26,853.50万元;考虑到“中融金”的业绩承诺及定增26亿在2016、2017年业绩释放,互联网金融业务2015-2017贡献净利润分别为3,162.00、18,540.00、46,043.00万元。参考同类上市公司对应2016年的市盈率作为估值参考,我们给予未来6个月内估值为200亿元,增发后总股本2.49亿股,对应目标价为80元,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:1)定增过会风险;2)募投项目实施及运营风险;3)互联网金融政策监管风险。