十三五将力推清洁煤炭使用 八股将有抢眼表现

　　雪迪龙

　　雪迪龙:业绩增长符合预期,致力打造环境综合服务提供商

　　雪迪龙 002658

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：华巍 撰写日期：2016-03-11

　　结论与建议:

　　公司今日发布2015年报,报告期实现收入10.02亿元(YOY+35.19%),实现净利润2.63亿元(YOY+32.23%),幷每10股派0.88元,符合预期。单季度看,公司4Q实现收入3.62亿元(YOY+47.76%),实现净利润0.91亿元(YOY+18.18%)。在环保新政策陆续推出情况下,公司立足传统环境监测业务的基础上,大力拓展VOCs、噪声扬尘、汞监测等新兴市场,通过“自主研发+幷购吸收”的方式提升技术实力,幷在全国范围内加速布局运维中心,构建密集运维网络。未来有望以环境监测为主线逐步拓展至食品、药品、健康安全等领域的监测市场。公司将充分融合信息化技术,重点覆盖环境信息化、环境大数据领域,深入拓展数据端的挖掘与应用,打造专业化综合型智慧环保平台。

　　预计公司2016、2017年分别实现净利润3.44亿元(YOY+30.78%)、4.37亿元(YOY+26.97%),EPS0.57、0.72元,当前股价对应2016、2017年动态PE29X、23X,考虑行业景气度及未来外延扩展预期,给予“买入”建议,目标价20.0元(对应17年PE为28)。

　　环境监测系统业务稳步增长:分产品来看,受益于国家环保投入的增加及监管体制改革公司环境监测系统实现营收6.58亿元(YOY+27.18%)占全部营收的65.64%;工业过程分析系统0.79亿元(YOY+145.37%)、气体分析仪及备件同比上升10.78%。作为仪器产业链的延伸,公司积极布局全国运维服务,目前已成立60处技术服务中心、14家分公司幷配备600余名专业服务人员,系统改造及运维服务在报告期表现抢眼实现营收1.49亿元同比增长71.47%。分地区看华东及华北地区依旧是公司的主要市场,两地占总营收达60.85%。随着收购英国KORE公司完成,公司今年取得海外营收930万元(YOY+1719.55%),未来公司将进一步加快海外收购整合的步伐,海外市场有望成为新的业绩增长点。

　　毛利率稳升,费用率控制良好:财务指标看公司15年综合毛利率50.1%,同比上升1.35pct,毛利率改善主要因为气体分析仪及备件成本下降;综合费用率21.38%,同比提升0.49pct,主要是人员随业务量增多而增加导致的人工成本上升以及研发费用投入较去年增加。公司有着较强的费用控制能力,未来费用率有望维持较低水准。

　　二期员工持股计划启动,彰显信心:第一期员工持股计划于15年4月22日完成,购买成本为27.43元/股,数量为91.58万股。2016年将启动第二期计划,涉及公司高管及骨干人员总计230人。若通过二级市场购买则在股东大会通过后6个月内完成。二期员工持股计划启动,彰显对公司未来发展的信心。

　　完善监测产业链,打造综合型智慧环保平台:公司抓住机遇积极布局监测产业链业务,参股思路创新、集美来、深圳创龙清研、长能大数据、重庆智慧思特环保、青海晟雪环保、Kore公司、ORTHODYNE公司。未来公司将继续布局完善监测产业链,幷充分利用互联网技术加快拓展环境大数据的挖掘与应用,积极由设备提供商向数据运营商转变,打造专业化综合型的智慧环保平台。

　　盈利预测:预计公司2016、2017年分别实现净利润3.44亿元(YOY+30.78%)、4.37亿元(YOY+26.97%),EPS0.57、0.72元,当前股价对应2016、2017年动态PE29X、23X,考虑行业景气度及未来外延扩展预期,给予“买入”建议,目标价20.0元(对应17年PE为28)。