多方力推虚拟现实产业 5股围猎全攻略

　　欧菲光：镜头模块业务持续增长；指纹辨识模块业务将起飞

　　类别：公司 研究机构：元大证券股份有限公司 研究员：张家麒 日期：2015-11-12

　　个股信息：触控面板市场竞争加剧已是众所周知的事实，欧菲光营收增长动能也的确受到该业务拖累。然而，公司的镜头模块业务持续稳健增长，而指纹辨识模块业务也即将于未来几季出现显著增长，加上公司在车联网的投资，本中心因而对欧菲光长期前景保持乐观，目标价维持人民币33元不变，系依据1.5倍2016年企业价值/营收比推估而得。

　　财报与财测：2015年3季度营收合计达人民币46亿元，环比下滑4%、同比下滑20%，低于本中心预估，主要系因触控模块业务的全贴合业务减少所致。不过好消息是减少的业务毛利较差，所以3季度毛利率环比增加150个基点至12.9%，创下一年新高。然而营业费用(研发费用)及融资成本(因人民币走贬)增加则对盈利造成冲击，导致当季每股收益仅人民币0.1元。展望未来，公司预估2015年税后净利润将同比下滑10-30%，系因触控模块业务仍面临竞争压力，公司持续投资研发工作，且汇率走势对公司不利。目前本中心预估4季度营收将环比增加15%，每股收益人民币0.2元，全年每股收益则为人民币0.53元。

　　其他重点摘要：1)管理层预估2016年触控模块业务增长率将至少与整体产业水平相当；2)3季度镜头模块业务持续季增长，营收占比从2015年上半年的26%升至3季度的30%以上；3)指纹辨识模块业务也持续增长，3季度营收占比近3%。公司与瑞典商FPC关系良好，而FPC在中国OEM市场的市占率几乎达100%，欧菲光也因此受惠。

　　汉麻产业公司研究报告：深度受益虚拟现实和机器视觉产业

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：张宇 日期：2015-11-10

　　以智能终端为载体的新型光学镜头行业景气度高。公司推进重大资产置换事项，主业华丽转身，置入资产联创电子涉及光学镜头和触控显示两大消费电子领域。伴随智能手机、平板电脑渗透率不断提高，手机镜头等新型光学镜头诉求强烈。国外运动相机发展如火如荼，国内市场几乎一片空白，众巨头纷纷布局，未来该市场必将一片蓝海，光学镜头行业发展看好。无人机迅猛发展趋势不减，为光学镜头行业注入强势增长动力。AR催生千亿规模市场，中国制造业有望抢占一席之地。

　　智能终端普及驱动触控显示行业发展。3G/4G网络发展带动智能手机销量增长，平板电脑便利轻巧特性使其普及度持续提升，不断提振触控显示产品需求。此外，车载信息系统、播放器、工业控制、智能穿戴和智能家居等市场也为触控显示产品提供了更广阔市场。

　　高清广角运动相机镜头领域佼佼者，优势明显。联创电子是全球运动相机镜头行业最大供应商，领头羊地位明显。2014年全球运动相机出货量为780万台，联创电子运动相机镜头总出货量为690万颗。技术优势、研发优势、品牌优势是联创电子核心竞争力。

　　行业壁垒高，联创电子优势有望持续。光学镜头和触控显示属高精密、技术密集型产品，涉及多个领域，技术门槛高。精细化产品制造需要不断对生产过程进行改善，提高产品良率，经验壁垒明显。下游客户终端消费品生产商对供应商认证周期较长，需要经过样品测试、小批量使用和现场考察等多个环节，经过长时间合作、测试、磨合和筛选才能建立其稳定合作关系，行业客户壁垒强。产品生产前期需要投入大规模自动化设备，高端设备大多为进口，同时日常经营中需要保有一定数量原料库存，对企业资金要求较高。

　　盈利与估值。公司15,16,17年预测EPS分别为0.35元(备考)，0.47元和0.59元。触控类产品可比上市公司16年平均估值为34.2倍。光学元件业务可比上市公司16年平均估值为36倍。根据对公司的发展判断，给予公司16年整体业绩50倍估值，目标价23.5元，“增持”评级。

　　风险提示：提请投资者关注人才流失风险，市场需求变动风险，原材料采购风险和客户集中度较高风险。

　　水晶光电：传统业务竞争压力加大、新型显示逐步进入收获期

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2015-10-27

　　毛利率下滑、管理费用增加、投资收益增加是影响盈利能力的主要因素。

　　1-9月综合毛利率29.45%，比去年同期的33.42%减少了3.97个百分点：根据上半年数据，精密光电薄膜元器件毛利率31.2%，蓝宝石LED衬底毛利率27.6%，反光材料毛利率42.6%。管理费用增加2933万、同比增长41.1%，投资收益增加1241.4万(去年同期0.21万)，主要是是权益法计算下的日本光驰投资收益。

　　员工持股计划首期规模资金超过1600万元。首期持股计划员工和高管69人；首期股票数量约114万股，来源于大股东无偿赠予35万股，剩余部分通过二级市场购买。资金来源于自筹资金1200万元，以及按照2014年净利润4%提取的奖励基金612万元(税后489万).

　　光学和蓝宝石业务竞争压力增大，反光材料保持较高盈利能力。手机相关组立件销售仍保持稳定，但价格下降趋势明显，相机产品在国际大公司市场份额变化不大。蓝宝石衬底竞争激烈，但在智能手机和穿戴领域有所突破。反光材料业务的车牌膜、微棱镜等高端产品研发及产业化顺利。

　　新型显示业务继续加大投入，最新发布“E100超短焦投影光引擎产品”。

　　公司目前主要围绕视频眼镜、超短焦投影、汽车抬头显示等产品在做新型显示板块业务，并积极不互联网、车联网相关企业寻求资源的有效整合。

　　维持“推荐”评级、短期目标价格30元。预测15-17年营收12.1、15.7和20.4亿元，净利润1.62、2.18和2.82亿，每股收益0.37、0.50和0.65元，维持“推荐”评级，短期目标价格30元，16年60倍PE.

　　风险提示：传统业务竞争加剧、新型显示低于预期、并购风险等。(来源：中国证券网)