地产链复苏强化"需求侧"逻辑 六股静待花开时

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　　长海股份:公司业绩稳增长,定增主营再发力

　　长海股份 300196

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-03-15

　　公司竞争格局安全,业绩增长稳定。相比于中国巨石、泰山玻纤等行业巨头,公司13万吨的玻纤产能占全行业约3%,但公司走差异化路线,以短切毡为主打产品,成功避开了行业龙头在玻纤产品上的价格竞争。公司在收购天马后,形成了从原料-玻纤纱-下游毡制品的产业链模式。公司目前7万吨短切毡产能,2015年产出6.5万吨,2016年有望进一步提高产能利用率,短切毡市场份额占30%以上。

　　受益于关税和天然气降价,成本控制和海外销售有强力保障。2015年末天然气的降价显著降低了公司的生产成本,2016年公司的成本将得到进一步的优化,全年毛利率有望进一步提升;中国玻纤收到欧盟反倾销制裁,而公司的税率仅为4.9%,显著低于行业平均的26%,有利于公司的欧洲销售业务。该税率在2016年3月到期,目前仍未有更新方案出台。鉴于公司在美国,东南亚等地的订单持续放量,2016年公司的海外销售业务继续看好。

　　行业景气高点,定增主营再发力。公司此次定增中两个项目针对玻纤产线的冷修扩产和技改扩产,总产能有望增加4万吨至17万吨,3万吨产能的冷修扩产由于前期设计已经全部完成,预计停产时间将小于6个月。而7万吨产线的技改扩产只是添加拉丝机等中间环节,不会影响现有产能,预计2016年玻纤产能同比继续增加。

　　首次覆盖,给予“推荐”评级。预计2015~2017年公司EPS1.11,1,60,1.96,对应PE24.6X,17.1X,13.9X,给与“推荐”评级。

　　风险提示:1)行业景气度下降;2)技改进度不达预期。