地产链复苏强化"需求侧"逻辑 六股静待花开时

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　　旗滨集团:多维度寻求发展,供给侧改革有望受益

　　旗滨集团 601636

　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐 撰写日期：2016-03-04

　　公司拟分期出资2450万元,持有励珀保理49%股权,分期注资490万元,持有鹤裕供应链49%股权。本次参股的两家公司在入股前均为励珀科技的全资子公司,励珀科技是前海迈普资产管理有限公司的全资子公司。

　　1、供给侧持续升温,行业龙头有望受益。

　　玻璃行业目前正处于底部区域:2015年玻璃行业产量增速为-8.6%,创历史新低;玻璃价格也基本处于旺季不旺、单边下跌的态势;企业亏损压力较大,作为判断玻璃行业底部信号关键指标的停产比例也创下历史新高。在此背景下开始政府开始频繁提及“供给侧改革”,出台政策引导过剩行业产能出清,行业供给端整合有望加速,公司做为行业龙头有望受益。

　　2、结合主业整合资源,多维度寻求业绩增长点。

　　本次对外投资,是公司继参股医疗之后又一寻求增长点的重要举措,体现公司做大做强的积极意愿以及在主业之外寻求新发展的强烈决心。参股励珀保理及鹤裕供应链,将有利于公司发挥金融创新服务优势,打造供应链整合上下游资源。

　　深圳前海励珀商业保理公司,主营业务为保付代理、信用风险管理软件开发、供应链管理咨询等。公司入股励珀商业保理,意图通过保理业务(销售分户账管理、应收账款催收、保理预付款、信用销售控制和信用风险担保等服务),发挥现代金融服务优势,创造新的利润增长点。鹤裕供应链公司,主营业务包括供应链管理、物流信息咨询等。公司入股鹤裕供应链,旨在通过打造玻璃行业领先的垂直化供应链电商交易平台:促进上下游资源整合及信息共享,减少销售中间环节,提高资金使用率。

　　投资建议:玻璃价格经历2014年的大幅下跌,去年已长期处于历史底部,持续低迷下行业未来存整合预期,同时在稳增长、供给侧改革政策的刺激下,行业有望出现供需边际改善、价格反弹,公司作为行业龙头有望充分受益。此外,公司正多维度寻求新发展点,未来存在估值和业绩双升机会,预计2015-2017年EPS0.09、0.16、0.21,维持至“买入”评级。