禽行业跟踪系列报告之九：不要被短期现象所迷惑

　　报告要点

　　近期因屠宰企业停产压价导致鸡价出现回调，同样的现象在去年的猪身上也出现过，我们称之为：养殖业供给收缩使得屠宰压价产生的去库存阵痛。通过猪价研究我们发现：这种阵痛是短暂的，鸡价将坚定不移上行。

　　事件评论

　　为何鸡价近期下跌？可以消化前期库存导致屠宰场停工压价或为主要原因。由于这次鸡价上涨并非终端需求回升所致，导致屠宰企业下游走货并非顺畅(跟过去一样)，前期的鸡价暴涨导致屠宰企业目前很难维持高开工率(高开工率会导致高价库存增多，屠宰企业怕存货跌价产生严重损失)，因而采取停工或低开工率减少毛鸡的收购，而养殖户为规避后期屠宰场继续停产或低开工，选择积极出栏且部分提前抛售(目前时段38天左右的鸡也较多倾向于出栏，而正常出栏时间为42天)。在屠宰场借势压价背景下，毛鸡价格近期出现较大幅度回调，鸡苗价格同样跟跌。

　　压价改变不了价格趋势的现象在2015年生猪价格走势上得到验证。2015年9月由于政府投放储备肉，屠宰企业减少屠宰量和生猪采购并借此压价，而养殖户也由于猪价下跌加速生猪出栏，在两方面影响下，生猪价格出现下滑，2个月降幅达11%。但由于能繁母猪的持续下行整体生猪供应量仍然偏紧，因此猪价在12月份开始逐步企稳并于1月份重新进入上涨通道，且在近期将创新高。去年生猪压价现象其实是行业去库存过程，而现阶段行业的低库存也为猪价上涨提供了坚实基础，白羽肉鸡产业亦然。

　　我们认为，在供给端大幅收缩背景下，后期鸡价有望再创新高。祖代鸡引种的大幅下行奠定行业供给收缩大趋势，而现阶段行业供给远未到低点。根据产能传导，预计未来5个月在产祖代鸡存栏下行15%，在产父母代鸡存栏下行20%。在需求逐步企稳的背景下，考虑强制换羽预计2016、2017年肉鸡短缺幅度达3.6和6.7亿羽，大幅高于2011年时期2.08亿羽水平。整体上我们预计2016、2017年肉鸡均价分为4.8和5.2元/斤，高点达到6元/斤，鸡苗均价分为5和5.5元/羽，高点达6.5元/羽。

　　根据产业专家沟通，鸡苗价格3.5元/羽是各方博弈下均可接受价格，但是我们认为现阶段行业供给正向偏紧趋势转移，因此我们判断短期鸡苗价格调整至4元左右(每斤、每羽)即见底回升，继续坚定看好禽养殖板块，重点推荐：益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展、华英农业。

　　风险提示：1、鸡价不达预期。