电力市场建设加快 5股围猎全攻略

　　中恒电气公司公告点评：充电设备、能源服务双轮驱动

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉，杨帅，徐柏乔 日期：2016-02-29

　　事件。2月26日，中恒电气发布2015业绩快报，收入8.38亿元，同比增长39.44%；归属母公司净利润1.40亿元，同比增长11.00%，基本每股收益0.27元，同比增长8%。对此我们点评如下：通信业务稳定增长。预计2015年通信业务营收占比30%，相对2014年50%的占比有下降趋势，同时随着用电需求的下降和公司在其它领域的快速拓展，该业务营收占比将逐渐下降，但客户个性化服务需求仍会不断涌现，预计该业务仍将保持稳定增长。

　　高压直流充电设备快速增长。受益于新能源汽车的爆发以及国家对于充电桩扶持政策的推荐，2015年充电设备行业增长70%，公司该业务增长翻倍。其核心部件15kw高压直流模块产品技术过硬，毛利率水平较高。预计公司仍将在2016年国网招标中占据重要市场份额。

　　政策催化，充电设备后劲十足。2月24日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，指示加快充电基础设施建设。明确地方政府、业主、开发商、物业和电网企业等责权利，推动落实住宅小区、社会停车场等建设充电设施的要求。利用中央预算内投资和配电网专项金融债等支持各地充电设施建设，鼓励地方建立以充电量为基准的奖励补贴政策，减免充电服务费用。根据《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》规划，2020年全国需建成480万个充电桩，而截止15年底，国内已建成的公共电动汽车充电桩数量仅4.9万个，相对50余万辆的新能源汽车保有量来说，发展空间巨大。

　　乘电改东风创新商业模式。公司凭借强大的线上系统和线下资源整合能力，为用户提供一站式电能服务，同时通过云计算、数据存储等基础运维服务黏住客户，并以增值服务解决痛点，实现价值变现。公司已在苏州、北京、杭州等地率先试验商业模式，并有望快速复制到其他地区。同时拟3年期定增10亿用于能源互联网业务布局，彰显其对公司未来发展的信心。

　　盈利预测与评级。公司将利用电改契机参、控股地方电力综合服务商，先圈住客户后通过增值服务变现，商业模式清晰，预计异地扩张快速，高压直流充电设备增长迅速，目前价值被低估。我们预测公司16年-17年EPS为0.55元、0.79元，结合同类上市公司估值给予2016年50倍PE，对应目标价27.5元，维持增持评级。

　　风险提示。(1)电改推进受阻；(2)公司线下扩张推进受阻。

　　黔源电力：2015年内涵式增长确定，期待外延发展

　　类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨洁 日期：2015-12-30

　　2015年公司新投产两个机组，新增权益装机为34.1万千瓦。受益于新电改推行带来的的水电公司估值上行，未来期待贵州国资改革方面的推进有助于华电集团在资产注入方面的动作，公司将获得内生与外延式发展，预计2015-2017年净利润为3.2亿，3.3亿，3.4亿，对应EPS为1.05、1.08、1.11元，目前股价对应PE为18.8X，18.3X，17.8X，首次覆盖，给予推荐评级。

　　水电集中投产，规模成长确认年：公司2015年新投产马马崖一级可控装机容量为55.8万千瓦，权益装机为28.5万千瓦，善泥坡水电站可控装机容量为18.55万千瓦，权益装机为5.6万千瓦。截止2015年上半年，新增可控装机容量为74.35万千瓦，新增权益装机为34.1万千瓦。2015年新增装机增幅为30%。

　　贵州开启电改综合试点，预期加强：贵州作为首个出台电改相关工作方案的省份，体现出自下而上落实电改的积极性，已经开启电改综合试点并成立电力交易中心，当地水电较其他地区率先受益，水电中长期有望实现电价上行，估值中枢上行，随着新电改配套文件的集中出台，预期加强。

　　华电集团资本运作加速，期待公司外延式发展：华电集团一直希望将黔源电力作为集团在贵州的唯一平台，但由于执行力度不够坚决等致使乌江公司资产注入上市公司最终以失败告终。公司股东乌江水电装机842万千瓦，相当于上市公司三倍，并且单位盈利能力更强，一旦启动注入对上市公司影响巨大。

　　风险提示：水电站所在流域来水超预期减少导致公司盈利大幅下降；国企改革受阻。