航企紧锣密鼓鏖战夏秋航季 六股激战正酣

　　中国国航

　　中国国航:稳健运力投放,持续布局国际航线

　　中国国航 601111

　　研究机构：海通证券分析师：虞楠 撰写日期：2016-03-23

　　中国国航公布2016年2月经营数据。公司公布2016年2月运营数据。我们统计1-2月累计数据显示,2016年1月、2月累计需求(RPK)同比上升14.7%。

　　其中,国内航线同比上升5.9%,国际航线同比增长34.8%。客运运力投放(ASK)同比增长13.4%,其中国内航线同比增长4.7%,国际航线同比增长32.8%,平均客座率为80.4%,较去年同期上涨1个百分点。

　　国内线:公司1-2月国内航线RPK累计同比上升5.9%,ASK同比上升4.7%,客座率同比上升1.0%,达82.1%。受到春运提振,公司国内线供需差匹配良好,运营效率提高。国际线:公司1-2月国际航线RPK累计同比增长34.8%,ASK同比增长32.8%,客座率同比上升1.1%,达到78.3%。公司延续在国际线上的运力高速投放势头,但并没有出现以量补价的情况,客座率水平在春运期间的1-2月反而较去年同期有所提升。

　　对比三大航,公司客座率表现最优。2016年1-2月,三大航中南航平均客座率为79.65%,东航平均客座率为79.8%,而国航客座率达到80.4%,依然处领先地位。

　　国际线需求领跑增速,促公司持续布局。运营数据拆分来看,客运需求国际线表现最佳。其中,1-2月国际线需求增速为34.8%。2月1日起,国航新增深圳-北京-洛杉矶航线(每周七班);2月8日,新增三亚-北京-法兰克福航线(每周七班)。

　　国际航线的持续向好态势非常明确,出境游已随着消费升级,成为越来越多居民的度假选择,具备持续增长潜力。

　　稳健运力投放,机队规模继续优化。1月国航及国航进出口公司与波音公司签订协议,向波音购买6架波音B777-300ER飞机。2月国航及国航进出口公司与空客公司签订协议,向空客购买12架空客A330-300飞机。国航运力投放稳健,以此应对低油价,出境游持续升温等导致的航空需求高增长,机队规模也不断优化。

　　投资建议。我们预计公司2015-16年的EPS分别为0.52元和0.63元。维持“增持”评级,目标价9.45元,对应2016年PE15倍。

　　风险提示。经济下行的风险,人民币汇率的大幅波动。