航企紧锣密鼓鏖战夏秋航季 六股激战正酣

　　东方航空

　　东方航空:春运国内线需求放量,运营效率稳步提升

　　东方航空 600115

　　研究机构：海通证券 分析师：虞楠 撰写日期：2016-03-23

　　公司公布2016年2月运营数据。由于受2016年春运周期较2015年提前的影响,公司2016年2月运营数据与去年同期不具可比性。为了剔除基数效应的影响,我们对1-2月累计值进行统计和分析。1-2月,公司需求(RPK)累计同比上升19.4%。其中,国内航线同比上升14.3%,国际航线同比上升31.7%。客运运力投放(ASK)同比增长18.0%,其中国内航线同比增长13.2%,国际航线同比增长29.7%。平均客座率为78.8%,较去年同期上升了1.0个百分点。

　　国内线:公司1-2月国内航线RPK累计同比上升14.3%,ASK同比上升13.2%,客座率同比上升0.8%,达78.7%。国内线层面,得益于春运期间刚性出行需求,增速大幅提升,同时公司运力供给持续保持较高增速,供需差相对2015年末的情况进一步收窄,这也带来运营效率层面的改善,公司国内线客座率实现同比0.8%的增长,达到78.7%。

　　国际线:公司1-2月国际航线RPK累计同比增长31.7%,ASK同比增长29.7%,客座率同比上升1.2%,达到79.4%。公司国际线从需求上看持续保持热度,受益于出境游的火爆,以及公司作为上海双机场的主基地航空公司,运营业绩持续受到日韩游火热的提振。与之对应公司国际线运力供给有所加强,保持30%左右的增速。国际线供给增速与需求增速匹配良好,供需差收窄,使得国际线客座率较去年同期上升1.2个百分点,达到79.4%。

　　债务结构优化,降低人民币汇率波动的影响。公司于2016年1月5日公告,为优化公司债务结构,降低汇率波动风险,已经偿还了美元债务本金10亿美元,使得公司美元负债占带息负债比例得到有效降低。另外公司又于1月18日、20日分别发行了总额25亿、20亿人民币的超短期融资券,调整了公司的债务结构,降低了人民币汇率大幅变动对盈利的影响。

　　展望:低油价提升公司盈利预期,迪士尼开园将成为新亮点。2016年以来,新加坡航空煤油价格继续低位运营,持续的低油价有望提升公司2016年一季度的盈利水平,同时对需求有一定积极影响,尤其是往来东亚和东南亚的短途出境游。

　　另外,上海迪士尼乐园将于2016年6月正式开园,预计迪士尼本身叠加区域旅游热度进一步升温后,东航作为上海两大机场最大的基地航空公司,业绩有望获得增量客流的提振。

　　投资建议。预计公司2015-16年EPS分别为0.45元和0.6元。目标价9元,对应2016年15倍PE。维持对公司“增持”的评级。

　　风险提示。需求增速不达预期,经济持续下行的风险,人民币汇率的大幅波动。