航企紧锣密鼓鏖战夏秋航季 六股激战正酣

　　春秋航空

　　春秋航空:供需关系匹配高、亚太市场拓展好

　　春秋航空 601021

　　研究机构：海通证券 分析师：虞楠 撰写日期：2016-03-14

　　公司公布2016年2月运营数据。考虑到去年春节时间较晚,为2月中下旬,为了剔除基数效应对结论的影响,我们用1-2月的累计数据进行比较。1-2月累计来看,需求(RPK)同比上升17.40%。其中,国内航线同比下降5.33%,国际航线同比上升118.82%。客运运力投放(ASK)同比增长18.39%,其中国内航线同比下降5.31%,国际航线同比增长121.39%。平均客座率为92.98%,较去年同期下降了0.78个百分点。

　　国内线:公司1-2月累计RPK同比下降5.33%,ASK同比下降5.31%,客座率同比微幅下降0.02%,达94.53%。公司内线延续稳定布局,主要体现在客座率水平变动小,维持94%以上的高位。由于国内经济相对低迷,今年春运国内线供需增速略弱于去年。加之东亚航线持续火爆,预计公司今年运力重点仍是国际,国内线预计主要以运力结构调整为主。但同时公司将会继续夯实长三角部署,为下半年迪士尼做准备。

　　国际线:公司1-2月累计RPK同比增长118.82%,ASK同比增长121.39%,客座率同比下降1.06%,至90.42%。国际线持续高速增长。从今年春运效果看,泰国和日本和韩国位居中国居民出境目的地前三甲。公司去年开始布局日本韩国,成为未来利润弹性所在。且日本春秋航空公司2月份已经开通东京飞往重庆和武汉的航班,并计划于3月28日开通福州至日本大阪的国际航班,满足本地始发旅客巨大的旅游需求。这也标志着春秋日本正式开通国际航线。与此同时,公司2015年底大力布局中泰旅游市场又是高明之举,预计后几个月泰国市场将接力日韩,成为盈利新增长点。

　　把握契机需求外延发展,旅游闭环初具规模。公司今年飞行员瓶颈也有望打开。目前公司财务状况优异,股价坚挺,定增方案获得证监会核准,这些都为其后续外延扩张奠定根基。公司积极推进互联网转型,进行机队WIFI改造,抓住营销新接口,设立海淘部门,利用春秋旅游资源优势涉足日韩采购,大力发展在电商平台,打造航旅闭环生态圈。

　　投资建议。我们持续看好公司中长期内生外延并举的成长性,并且今年无论是航空主业受益于迪士尼、泰国等市场的继续升温,还是多元化旅游产业链的发展(海淘、酒店、旅游产品),都将为公司未来业绩提供持续向上的预期差。预计公司2015-16年EPS分别为1.71元和2.41元,维持“买入”评级,同时考虑到公司在低成本领域以及朝旅游外延领域的成长性,给予2016年30倍PE,对应目标价72.3元。

　　风险提示。需求增速不达预期,经济持续下行的风险,人民币汇率的大幅波动。