碳酸锂进口依赖程度再加大 六股重要性被低估

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　　赣锋锂业:一季度业绩预告超预期,奠定全年高增长

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　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-04-01

　　事件:公司发布一季度业绩预告,归母净利润1.01亿-1.11亿,同比增长320%-360%,主要系下游新能源汽车高增长,碳酸锂供不应求,带来公司电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂销量和价格均同比大幅增长。受益于国家的大力支持,我们预计今年新能源汽车销量可超过55万辆,对应的动力电池需求在23Gwh左右,使得锂电池总需求增长20%以上。而碳酸锂新增产能依然受限,预计全年碳酸锂价格均可保持在15万/吨。

　　投资要点:

　　公司一季度原料充足,锂盐加工产能利用率高,带来业绩高增长。一季度原料主要来自公司年初拍卖竟得4,000吨氢氧化锂,SQM的卤水供应(合作关系稳定,可以满足公司全年5,000吨碳酸锂生产),5,000吨的正极材料回收提锂(全年可供应1,000吨碳酸锂)由于一季度锂盐销售绝大部分来自当月加工生产而非库存,可见公司超强的盈利能力。

　　Mt矿投产在即,原料瓶颈将解决,全年高增长无忧。公司与参股子公司RIM签订年产20万吨锂精矿包销协议,据当前进展,Mt矿6月份投产无压力。

　　另公司100%收购的江西锂业3月底可投产,初期产能1万吨,2017年可拓展至6万吨。因此今年公司锂精矿有10万吨,可满足1.25万吨碳酸锂生产:明年21万吨锂精矿,满足2.5万吨碳酸锂生产。同时公司拟定增增持RIM股权,进一步掌握上游锂矿资源。

　　战略布局全产业链,向下游锂电池制造拓展。公司拟投资1.05亿参股安靠电源10.5%的股权,布局动力电池PACK集成,安靠电池业绩承诺16-18年1亿/2亿/3亿。同时公司拟建设年产1.25亿支18650锂离子动力电池项目,单支容量2.6-2.8Ah,总共约1.2Gwh,预计2018年可投产,产值约15亿。

　　强烈推荐不考虑增发我们预测公司15-17年EPS分为为0.33/1.09/1.40元,对应的PE为156/47/36。给予60元目标价,对应明年55倍PE。

　　风险提示:锂矿产能释放不达预期,碳酸锂价格下降