股权激励促业绩 PPP前景值得期待

　　【报告摘要】

　　2015业绩稳中有升，符合预期。公司2015年业绩快报显示：实现总营收10.46亿元，同比增长10.72%。归属于上市公司股东净利润0.97亿元，同比增长7.51%。

　　股权激励绑定管理层与公司利益一致，业绩诉求强烈。3月初，公司公布限制性股票激励计划，授予公司高管、关键管理人员以及核心业务(技术)人员合计400万股限制性股票，锁定期为12个月，占公司现有总股本3.33%。解锁期分为三个阶段，第一阶段解锁比例为50%，条件为与2015年度相比，2016年度净利润增长率不低于40%；第二阶段解锁比例为30%，条件为与2015年度相比，2017年净利润增长率不低于82%；第三阶段解锁比例为20%，条件为与2015年度相比，2018年净利润增长率不低于127.5%。通过本次限制性故去激励计划，充分激发了公司高管以及管理层创造业绩的动力。

　　积极推进PPP业务，签署百亿元战略合作协议。2016年是PPP项目推进与发展的大年，公司积极拓展相关PPP项目。2016年以来，公司先后与新余市人民政府、遵义市林业局等签署了合作框架协议，双方将在城乡基础设施、环境保护以及生态景观等领域展开合作，协议金额分别40亿元、60亿元。我们认为，随着这些框架合作协议的逐步落地，相关项目会加速上马，公司的业绩有望持续快速释放。

　　获得高新技术企业认证，连续三年享受税收优惠。2015年12月，公司收到深圳市科技创新委员会等多部门联合颁发的高新技术企业证书。根据相关规定，2015~2017年，公司将享受按15%的税率征收企业所得税的优惠政策，在一定程度上可以增厚公司业绩。

　　资本公积金较高，具备高送转条件。根据最近数据显示，公司每股公积金为4.7元，具备高送转条件，值得关注。

　　首次覆盖，给予“增持评级”。预计2016、2017年EPS分别为1.1元、1.28元，当前股价对应2016年、2017年PE分别为44倍、37倍。

　　风险提示：PPP项目推进或不及预期、公司主业发展或不及预期等。