"喝酒行情"有望延续关注低估值白马股 9股多方炮猛攻

来源：中金在线/股票编辑部作者：佚名 2016-04-07 13:41:05

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　　恒顺醋业:高管增持,彰显管理层信心

　　恒顺醋业 600305

　　研究机构：国联证券分析师：王承撰写日期：2016-03-18

　　事件:

　　2016年3月17日,由公司部分董事、监事、高级管理人员以及公司重要岗位的管理人员共同参与的“纳千川稳健7号证券投资基金”通过上海证券交易所证券交易系统以买入方式增持本公司股份共计31.3万股,截至本公告日,已累计增持股份数量为48.8万股,约占公司总股本的0.16%。

　　投资要点:

　　高管增持彰显管理层信心

　　本次增持计划拟增持股份累计增持金额至少不低于人民币1000万元,累计增持比例不低于本公司已发行股份总数的0.17%,不超过本公司已发行股份总数的0.28%,目标增持价格区间为16-22元。3月17日的增持平均价为18.96元/股,而上一次2月26日的增持价格为18.24元/股。我们认为,虽然增持金额不大,但是也充分表明了公司管理层对于公司未来发展的信心。

　　公司是我国醋行业龙头企业,质地优良,产品升级稳步推进,高端品占比继续提升

　　公司是我国四大名醋之一镇江香醋的代表性企业,产品品质优良,品牌认可度高。2015年,公司高端产品增速在18%左右,高端品营收占总营收的比重也达到了17%,公司产品升级稳步推进,盈利能力进一步提升,我们预期公司2016年的高端品增速将保持在20%以上,高端品占公司营收的比重将达到20%,盈利能力将持续提升。

　　白醋、料酒支撑公司成长

　　白醋和料酒是公司近年来开发的新品,2015年也实现了快速增长,均实现了20%左右的增长。其中,公司针对餐饮渠道的6度白醋增速较快,未来有望继续放量;料酒是公司重点推进的衍生品,15年营收预测在1.35亿左右,公司一季度料酒销售情况良好,出现短缺,我们预期公司16年料酒将实现25%以上的增速。

　　机制改革仍可期,管理层增持或拉开公司改革序幕,期待公司混改、员工持股等措施落地

　　我们认为,公司资产优良,品牌认可度高,相对于目前的收入规模,未来还有很大的成长空间,但是目前国企激励不足等问题在一定程度上制约了公司的发展。公司管理层此次增持或许会拉开公司改革序幕,通过管理层持股来加大管理层与公司的利益一致关系,以加大对管理层的激励。目前,加大对国有企业的改革力度以激发其活力是经济改革的重点,我们预期公司未来也会推出改革措施,如引入战略投资者,或进行员工持股计划来实现员工和公司的利益一致。

　　给予“推荐”评级

　　公司属于典型的大行业中的小公司,有望获得国企改革红利,技术、管理、渠道、产品升级有望带动公司业绩快速增长,2015-2017年EPS分别为0.77元、0.56元和0.75元,对应当前18.4元股价的PE分别为24倍、33倍和25倍,给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、原材料价格波动的风险;2、产品安全风险;3、国企改革不及预期的风险。

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