在线旅游延续高速增长 六股上涨空间超乎想象

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　　峨眉山A:传统产业与新兴产业并举,进入发展关键时期

　　峨眉山A 000888

　　研究机构：东吴证券 分析师：张艺 撰写日期：2016-03-30

　　投资要点

　　2015年公司净利同比增长3.56%,购票人数创历史新高。2015年,公司实现营业收入10.66亿元,同比增长7.23%;实现净利润1.96亿元,同比增长3.56%。营业外收入较上年增加6540.97万元,主要是无形资产处置利得增加。拟每10股派发现金红利1元(含税)。2015年,公司增强了营销的实效性、针对性,建立起运转高效的新型营销模式,全年共实现游山票售票330.81万人次,同比增长15.2%,创历史新高。

　　公司门票和索道业务收入增长较快,但毛利率有所下滑。2015年,公司游山门票、客运索道和宾馆酒店的收入占比分别为43%、29.83%16.65%。游山门票实现收入4.58亿元,同比增长23.96%;客运索道实现收入3.18亿元,同比增长41.48%;宾馆酒店实现收入1.77亿元,同比增长7.41%。三项业务毛利率分别为34.41%、75.83%和9.19%,比去年同期分别下降了8.60%、5.87%和上升了7.51%。公司综合毛利率为40.67%,比去年同期45.27%有了明显下降。

　　投资建议与盈利预测:未来几年,是公司实现跨越式发展的关键时期,在门票、索道和酒店等传统产业方面,通过构建网络营销服务体系,打通景区“大小循环”,实现景区游客的持续增长;与此同时,拓展由旅游产业派生出的茶叶、文化演艺、旅游养生、智慧旅游等新兴产业,使传统产业和新兴产业相互促进、相互驱动。预计公司2016-2018年EPS为0.38、0.46、0.55元,PE(2016E)为32.64倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:索道安全风险;市场竞争风险;管理风险;不可抗力风险