能源局力推PPP模式环保业获助力 6股独领风骚

　　艾华集团:业绩稳健,看好再创新高

　　艾华集团603989

　　研究机构：长江证券分析师：莫文宇 撰写日期：2016-04-12

　　报告要点

　　事件描述

　　艾华集团4月11日晚间发布2015年年报:2015年公司实现营业收入13.09亿元,同比增长11.47%,其中归属于上市公司股东的净利润2.26亿元,同比增长25.14%,且每10股派发现金股利7元(含税),占2015归母净利润的93%。

　　事件评论

　　公司营收和净利规模双双实现稳健增长,是高分红价值标的。净利润增长一部分源自于公司再次取得高新技术企业资格带来的低税率,这一部分贡献增长的三分之一左右。营收增长动力主要源于铝电解电容器。公司强化拓展消费电子、新能源、LED 照明升级替换和汽车电子市场,削弱了2015年经济景气度下行和日元贬值带来的压力。

　　在外部条件并不好的时期,公司全球市占率由第8上升至第6,海外市场业务占比提升3个百分点以上。随着2015下半年开启的本币贬值和大宗金属原材料价格普跌利好,公司15年四季度收入快速递增趋势也反映了这一点,看好公司今年持续向日厂施加压力,再创佳绩。

　　公司全产业链协同效应明显。公司设立新疆荣泽铝箔子公司,充分利用新疆电价优势,实现核心原材料自主化。此外,公司还引入日本先进腐蚀箔技术,投入30条化成箔生产线,建立铝电解电容器研究开发中心,形成了“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”完整的产业链。

　　公司铝电解电容器广泛应用于消费电子、新能源汽车、充电桩、节能照明、智能家居、通信设备升级等高速发展行业,超级电容、高分子固态铝电解电容器等领域使用IPO 资金大力投入研发生产,目前两条超级电容中试线、高分子固态电容器等项目全面推进,契合新能源大市场新需求。

　　高端电容器依然存在贸易逆差,国产替代空间可观。公司作为国内电容器龙头,产业地位优势和成长性确定。因此我们维持对其“推荐” 评级,预计2016~2018年EPS 分别为0.92、1.13、1.41元

　　风险提示:公司新产品推进进度不及预期。