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　　南都电源:传统业务持续发力,循环经济增长给力

　　南都电源300068

　　研究机构：中银国际证券 分析师：张丽新 撰写日期：2016-03-29

　　年报验证公司发展逻辑,公司在稳固传统后备电源业务的基础上,积极拓展储能及动力电池业务,主营业务平稳增长。通过收购安徽华铂切入再生铅领域,循环经济平台雏形初显,明显增厚公司业绩。维持原目标价25.00元。

　　支撑评级的要点

　　业绩增速略超我们预期,持续推荐。2015年全年营业收入约51.53亿元,同比增加36.10%;归上净利润2.03亿元,同比增加92.52%。业绩增速与公司此前公告基本一致,略超我们的预期,持续推荐。

　　传统业务稳步增长,提供有效业绩支撑。公司通讯用后备电源业务实现营收23.22亿,同比增长20.37%;储能业务实现营收1.77亿,同比增长11.35%;动力电池业务毛利率明显改善,同比增加4.58个百分点。

　　行业景气度持续提升,公司卡位优势明显。新能源汽车产业链的火爆有效助推公司动力锂离子电池业务的快速发展。此外,在国家"互联网+"智慧能源战略及电力改革持续深化的背景下,公司作为储能产业龙头积极从事新能源服务提供商,发展前景可期。

　　安徽华铂并表明显增厚公司业绩,打通铅循环产业链。公司收购的安徽华铂业绩显著,2015年7~12月实现营收13.67亿,归属于公司净利润7,021万元,顺利完成业绩承诺。预计2016年完成2.3亿净利润的业绩承诺无压力。

　　评级面临的主要风险

　　公司锂离子电池动力电池业务发展不达预期,储能产业政策不达预期。

　　估值

　　预计2016年公司在动力锂离子电池与再生铅循环领域业务的有力推动下,业绩实现快速增长。上调盈利预期,考虑增发摊薄,公司2016~2018年每股收益预计分别为0.44、0.62和0.76元,持续推荐。