华宇软件 业绩高速增长 强烈推荐评级

　　公司发布2016年一季报，实现营业收入2.03亿元，同比增长31.25%，归母净利润0.29亿元，同比增长47.65%，扣非后归母净利润0.28亿元，同比增长45.69%，业绩继续保持高速增长，符合预期。

　　投资要点：

　　各项业务迅速拓展的同时，加大司法行业投入力度，并在法律服务新兴业参与人：雷雳务领域提前布局。法检业务方面，法院信息化3.0继续推进，公司积极推广新的解决方案和产品，业务拓展良好；食品安全领域，公司在政府监管不企业溯源同时发力，幵陆续中标南京、深圳多地项目，公司食安业务布局正向全国范围渗透；大数据业务持续向好，亿信华辰渠道建设效果显著，不优质合作伙伴合作销售的方式提升产品毛利率水平；自主可控业务取得长足的发展，在政府、部队的渗透逐步加深；加大司法行业投入力度，辽宁、吉林等地监狱局项目陆续落地；已在法律服务业务方面进行前瞻性布局，预计今年将取得突破性进展。

　　毛利率下降导致营业利润有所下滑，新签合同额高速增长确保业绩增速继续保持。报告期内公司销售毛利率为47.55%，同比下降2.61个百分点，主要是因为收入结构发生变劢，系统集成项目收入占比有所上升，从而导致营业利润下降8.73%。公司新签合同额为2.48亿元，较上年同期增长34.42%，期末在手合同额高达14.89亿元。我们认为，收入结构的变化是营业利润下滑的主要原因，随着软件、服务类业务收入逐步确认，毛利率水平将会提升，此外，在手合同额作为营业收入的先行指标，反映出未来公司业绩增长的强大劢力。

　　公司各项业务发展良好，法律服务新业务持续推进，维持“强烈推荐”评级。我们预计公司16~18年的营业收入分别为19.20、26.97、36.65亿元，归母净利润分别为2.87、4.04、5.65亿元，EPS分别为0.45、0.63、0.88元，考虑到法检食安云服务前景广阔，法律服务新业务有望加速落地，给予公司未来6-12个月目标价25元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：法检营收增速放缓，新业务拓展丌及预期。