业绩预增超预期 白酒板块即将走上复兴之路？

　　第1页: 贵州茅台引领白酒股集体暴涨 机构：反转趋势确立第2页: 业绩预增超预期，行业仍然有持续性第3页: 回暖尚存疑，发展有途径第4页: 营收已经回暖 6股可重点关注

　　业绩预增超预期，行业仍然有持续性

　　据统计：2015 年白酒板块的营业收入合计同比增长 6.0%，归属于上市公司股东净利润合计同比增10.7%，归属于上市公司股东的扣非净利润合计同比增长 9.0%。2016 年第一季度，白酒板块的营业收入合计同比增长 15.6%，归属于上市公司股东净利润合计同比增长 16.8%，归属于上市公司股东的扣非净利润合计同比增长21.6%。

　　从盈利能力来看，自 2012 年起，白酒板块的销售毛利率稳定保持在 70%左右；而销售净利率在 2014 年触底后在去年及今年一季度持续回升至 32.7%。19 家上市白酒企业 2015 年年报显示，绝大多数公司营收、净利润和扣非净利润均同比增长；此外从 2016 年一季报来看， 17 家上市白酒企业业绩继续保持增长。

　　白酒板块销售毛利率保持稳定，费用率触顶回落，销售净利率触底回升。白酒板块的经营现金流量净额(合计)在 2015 年同比大增 76.5%，并接近 2012 年的高点，经营现金流净额的大幅改善充分说明去年及今年一季度白酒板块的营收增长是健康可持续的。从预收款项来看，整个白酒板块的预收账款在 2014 年触底后于 2015 年大涨 75.0%，其中贵州茅台和五粮液 2015 年的预收账款分别增长 459.8%和 132.4%，2016Q1 其预收账款分别增长206.2%和 777.4%；说明经销商对后市较为乐观，打款意愿强烈。

　　针对白酒等大消费类板块的投资机会，机构人士认为，消费类个股业绩超预期，盈利增长具有确定性，仍有一定的持续性。

　　富国基金投研人士表示，目前白酒行业的一季报超预期后，市场普遍上调了全年盈利预测，使今年的估值更便宜。

　　浦银安盛投研人士表示仍看好2016年白酒行业的发展机会。在高端白酒市场，固定资产投资回升有望带动需求回暖，提高市场成交价并形成量价齐升趋势成为今年高端白酒企业的共同目标。在中低端白酒市场，受益于消费升级，品牌化趋势加快，区域龙头获得竞争优势。行业整体库存水平有望持续下降，新渠道、新营销受到酒企重视。

　　“由于此前市场偏好小市值成长风格，白酒行业过去1年的复苏被忽视和低估。本轮市场风格切换、风险偏好下降、担忧通胀，均有利于市场重新寻找低估值、成长稳健、现金流优秀的标的，白酒或借助这一机会被重新价值发现。”

　　汇丰晋信基金经理郭敏则认为板块内部可能会有所分化。一线白酒受益于消费升级，其业绩有望继续维持较高增长，二三线白酒业绩则存在不确定性，“因此我们更看好一线白酒的机会”。但他指出，需要注意的是，如果板块短期内继续大幅上涨，估值透支了业绩增长的预期，那么机会可能反而会转变为风险，这一点需要投资者注意。

　　“可持续性需要依靠未来季度数据、明年后年的增长来支撑。市场目前的主流声音是，预期白酒行业明后年增速递减。同时，诸多行业龙头公司未来有可能实现加速增长，存在超预期的可能。”富国基金投研人士称。

　　南方都市报