煤炭去产能配套文件出台 六股改革正逐步落实

　　安源煤业

　　安源煤业:1季度产销同比下滑,环比转亏

　　安源煤业 600397

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-04-29

　　报告要点

　　事件描述公司今日发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入6.86亿元,同比下降47.13%;实现归属母公司净利润-1.37亿元,同比下降14,887.27%,EPS-0.14元。

　　事件评论

　　1季度产销同比负增长。1季度公司原煤产量79万吨,同比下降64万吨,降幅44.8%,商品煤销量85万吨,同比下降41万吨,降幅32.5%。产销弱势主要源于1季度需求同比下滑,和江西省面临外省调入冲击可能也有一定关系。

　　煤价弱势成本刚性,1季度吨煤毛利转亏。以商品煤销量口径计算,2016年1季度公司吨商品煤售价326.59元,同比下跌129.63元,煤价弱势主要源于2015年至今行业供需宽松加剧,煤价中枢下行。1季度公司吨商品煤成本389.98元,同比上升21.72元,增幅5.90%,较2015年全年上升57.37元。成本上升应部分源于产销下滑后吨煤固定成本上升。煤价弱势叠加成本上升对公司煤炭业务盈利能力造成较大压制,1季度公司吨商品煤毛利亏损63.39元,同比下降151.36元。

　　期间费用控制较好。1季度公司期间费用合计1.10亿元,同比下降14.73%,其中销售费用同比下降12.50%,管理费用同比下降28.30%,财务费用同比下降1.92%。整体来看,公司期间费用控制较好。

　　1季度亏损主因煤炭量价齐跌。1季度公司实现营业收入6.86亿元,同比下降47.13%,营业成本7.07亿元,同比下降38.34%,营收降幅较大主因煤炭产销及没加同比均有较大幅度下降。考虑到产销下滑,成本上升因是吨煤成本上升所致。1季度毛利亏损0.21亿元,环比下降2.08亿元,是1季度归属净利润亏损的主要原因。

　　传统主业增长潜力有限,看点仍在转型及供给侧改革。受行业需求整体疲弱,江西省资源禀赋一般以及外省低成本供给调入冲击等因素影响,公司煤炭主业扭亏压力较大,期待供给侧改革对降本的促进作用。公司主要看点依旧是转型互联网金融。关注转型及江西省供给侧改革后续推进情况。我们预测公司16-18年EPS 分别为0.03、0.04、0.05元,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期