农林牧渔:布局养殖后周期 推荐5股
来源:红刊财经 作者:佚名 2016-05-12 10:53:25
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农业板块市场回顾:
1、年初至4月末,农林牧渔指数分别跑赢沪深300、中小板和创业板指0.4个、6.2个及6.3 个百分点,在28个子行业中排名第6位, 涨幅前 3的子行业是畜禽养殖、农业综合和其他农产品加工。单 3 月份,农林牧渔指数跑输沪深 300、中小板 2 个及 0.1 个百分点、跑赢创业板指 0.7 个百分点,在 28 个子行业中排名第 22位,涨幅前3 的子行业是农业综合、海洋捕捞和种子生产。
2、4 月底农林牧渔板块 PE 中值为 63.21 倍,较前期有所下降,相对A股的估值溢价为 1.01,同比微幅下降。估值较低的子行业为饲料、粮食种植和动物保健;PB中值为 4.38倍,相对A股的估值溢价为1.00,估值较低的子行业为种植业和林业等。
农业板块未来投资机会:
1、猪价上涨可能再次超预期。过去3个月猪价淡季不淡,且从4月底就开始缓慢上涨,5 月 2 日猪 e 网显示生猪价格创历史新高达 20.86 元/公斤。从历史数据来看,每年 5-8 月份猪源季节性紧缺导致需求相对较大,5 月是猪价再次上涨的开始。预计 2 季度和 3 季度期间,猪价将再创新高到 23 元/公斤左右,行业盈利将超预期,积极关注行业龙头温氏股份和牧原股份。
2、禽链中长期景气向上。2016 年前三季度白羽鸡引种大国如美国、法国和英国复关可能性较小, 而其他引种地区种源数量有限,祖代供给大幅下降使得行业趋势长期向上。4-5 月份季节性需求调整带来投资机会,积极关注行业龙头圣农发展。
3、饲料和动物保健属于养殖后周期且估值相对较低。猪价上涨将导致未来生猪存栏量大幅上升,进而促进饲料需求上升,加上玉米成本下降,饲料行业盈利水平将提高,关注估值较低的海大集团。动保行业成长性强,毛利高,关注估值较低的生物股份。
个股点睛>>>
牧原股份:产能释放开始显现,全年高增长可期
公司 4 月销售生猪 19.0 万头,同比增长 59.7%,环比增长 12.4%,销售收入 3.64 亿元,同增 143%,环比增长 22.1%,销售均价 19.8 元/公斤,同增 56.1%,环增 3.72%。
产能释放开始显现,全年高增长可期。 4 月份公司生猪出栏量同比增长达 60%,且 1-4 月份公司合计生猪出栏量达 67.8 万头,同比增长达30.4%,表明了公司产能释放已开始逐步显现。按测算公司一季度生产完全成本 10.9 元/公斤来计算,公司 4 月份头均利润近 900 元, 预计盈利达 1.7 亿元。且随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟等养殖场的逐步投产以及定增新建 200 万头生猪养殖项目的开展,公司出栏量或继续保持高增长态势,整体预计公司 2016和 2017 年生猪出栏量达 300和 450万头。在后期生猪价格仍持续上涨的背景下,公司全年业绩高增长可期。
看好公司未来发展,主要基于: 1、 能繁母猪存栏处于低位将使得生猪行情保持长期景气,且今年冬季仔猪疫情的严重或使得 6-8 月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破 24 元/公斤,整体上预计 2016 年生猪均价为18.5 元/公斤; 2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势,且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低; 3、公司大股东及员工持股计划全额包揽定增,充分展现了对于未来发展的信心,且公司上下利益得到绑定,经营活力进一步释放。
看好公司在猪价景气时期盈利能力。考虑定增后公司股本的摊薄, 预计公司 16、 17 年 EPS 分别为 3.48 元和 4.01 元。给予公司“买入”评级。
风险提示:猪价上涨不达预期;公司出栏规模不达预期。(长江证券)
温氏股份:行业景气,龙头高飞
一季度营收同增 41.1%,净利同增 364%,摊薄 EPS0.85 元。公司 2016年一季度实现营业收入 135 亿元,同增 41.1%;归属净利润 30.9 亿元,同增 364%,扣非净利润 31 亿元,同增 452%,摊薄 EPS0.85 元。
生猪出栏稳定增长、售价上升及饲料成本降低是一季度业绩大幅增长主因。 报告期, 公司生猪出栏同增 16.6%至 410.9 万头, 售价同增 49%至 18.2 元/公斤,按 11.8 元/公斤成本计算,生猪头均盈利 725 元,贡献净利 29.8 亿元。此外,一季度玉米、豆粕均价同减 14.3%、 15.7%至 2041 元/吨、 2620 元/吨,按饲料成本占比 65%计算,预计成本降低 9.8 个百分点,带动毛利同增 18.15 个百分点至 28.96%。
看好公司未来发展。 主要基于: 1、冬季仔猪疫情的严重或使 6-8 月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破 22 元/公斤,且能繁母猪存栏处于底部或使生猪景气行情维持较长时间,整体预计 2016 年生猪均价 18.5 元/公斤; 2、公司“轻资产、全产业链、全员持股”的温氏模式实现了较好的成本控制优势,生猪出栏完全成本为 11.8 元/公斤。同时保证了养殖规模的快速扩张。整体上,预计公司 16, 17 年生猪出栏量分为 1700万头和 2050 万头,肉鸡出栏量分为 7.9 亿羽和 8.6 亿羽。; 3、定增募投项目实施将为公司新增 182 万头商品代肉猪产能,且员工持股计划参与定增使得公司上下利益绑定,也彰显了未来发展信心。
给予“买入”评级。 看好公司在行业景气持续向上背景下的盈利能力。预计公司 16-17 年 EPS 分为 3.86 元和 4.03 元,给予“买入”评级。
风险提示: 1、猪价不达预期; 2、规模扩张不达预期; 3、环保风险。(长江证券)
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