钼产业链涨价加速 3只个股望成摇钱树

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　　钼产业链涨价加速 3只概念股率先受益

　　据上证报5月25日消息，受行业联合限产影响，钼精矿、氧化钼和钼铁价格全线调涨。继23日平均涨幅达1%至2%后，24日，钼精矿、氧化钼再度调涨每吨50元，涨幅达5%，呈加速上涨态势，近一月已累计上涨了15%至25%不等。目前大型矿山回到盈亏平衡点附近，挺价意图明显，市场现货供应紧张。

　　国泰君安指出，钼板块供需格局正在发生明显好转，而市场仍然没有充分认知，目前来看，价格已经开始验证此前的判断，预计后续价格上涨的确定性超出市场预期，维持板块增持评级。

　　数据显示，2015年国储局四次入场收储氧化钼，分别为3月、7月、10月和11月，2016年还没有启动，但是2014至2015年收储量分别为5000吨、10000吨，预计2016年达到20000吨，占比超过10%。中长期来看，市场认为供给侧改革可能导致钢铁需求下滑，实际上供给侧最终影响的是低端粗钢产量，特种钢和不锈钢等高端钢材市场的需求仍然继续乐观。钼能够提高钢材的强度、韧性和耐腐蚀性，在海水淡化、高端建筑、新能源发电等领域都有较广泛的应用，未来下游需求有望企稳回升。

　　受益标的：金钼股份、新华龙、洛阳钼业。

　　【个股研报】

　　金钼股份：公司立足全产业链优势 静待行业基本面好转

　　事件：2016 年4 月12 日，金钼股份发布了2015 年年报。公司15 年实现营业收入95.53 亿元，同比增长12.04%；实现归属母公司股东净利润0.34 亿元，同比下跌82.32%；实现基本每股收益0.01 元，同比下跌83.33%。

　　点评：

　　行业整体低迷公司盈利来之不易。2015 年宏观经济下行，有色金属行业整体低迷，全球钼市场价格更是跌幅靠前，15年中国45%钼精矿均价939 元/吨度，较2014 年(1345 元/吨度)下跌30.2%；国际氧化钼均价6.65 美元/磅钼，较2014年(11.42 美元/磅钼)下跌41.7%。钼价近12 年来首次跌破主产钼矿山成本线，2015 年全球钼消费量约21.7 万吨，同比下降8.4%。受钼价低迷影响，一些矿山停产或减产，导致2015 年全球钼产量同比下降6.3%，约为24.6 万吨。其中中国产量约为8.2 万吨，同比下降5.6%。钼产业链产品价格大幅下跌，行业进入周期性低迷阶段，在艰难的市场环境下公司取得了来之不易的经营业绩，全年实现营业收入95.53 亿元，归母净利润3399 万元。

　　立足全产业链优势产品结构持续优化。公司是行业内少数拥有钼采选、焙烧、深加工及研究开发一体化的完整钼产业链龙头，主要经营价值链涵盖钼产品的采、选、冶、化工、金属深加工，同时包括硫精矿、氧化铁粉、硫酸等辅助产业链各类产品的生产与销售，主要经营模式采取“设计+生产+销售+信息服务”的多元化经营模式。公司根据分析对钼消费的趋势，通过技术工艺攻关及导入SPC 工具稳定产品质量，积极调整产品结构。15 年公司生产钼精矿4.2 万吨(折合45%标量)，同比增长7.2%；钼精矿销量4.6 万吨，同比增长5.78。同时钼板材、钼坩锅、超细二硫化钼等产品开始投放市场，造粒钼粉实现批量化生产，高品质钼舟实现稳定生产。另外，公司制定全员降本措施及内部成本管理，15 年全年降低成本1.35 亿元，显着提升公司生产经营管理水平。

　　公司未来前景可期。2016 年公司将积极推进世界先进矿山的建设，按照供给侧改革思路，逐步淘汰产业链中的落后产能，保证具有技术领先优势的汝阳公司东沟钼矿采选改造项目2 万吨生产线建成投产。公司预计项目达产达标后，可年产钼精矿1.32 万吨，铁精矿14.52 万吨，有望大幅增加公司钼精矿产量，从产能规模上进一步提升公司在全球钼行业的领先地位。公司依托钼炉料、化工、金属三个板块的既有资产，突出高端钼化工、钼金属材料等产品的优势，持续增加钼板材、钼坩锅、超细二硫化钼、造粒钼粉、球形钼粉、钼异型制品等高端产品的市场投放量，未来将继续从供给端发力，强化与下游核电、军工、新能源领域的对接，加快由原料供应商向高端材料供应商的转变。

　　盈利预测及评级：我们认为钼市场短期虽面临价格的压力，但长期而言，钼作为一种稀有战略金属，随着供给侧改革及环保标准的提高将有效抑制钼的供给，随着我国新型城镇化建设的加快、国防军工建设的加强、核电工业“十三五”重大专项的落实以及高铁、海工装备等具有领先优势行业的崛起都将对钼的消费形成长期的拉动作用，因此我们预计金钼股份16-18年的每股收益分别为0.02元、0.06元和0.08元，维持公司“持有”评级。

　　风险因素：钼产品价格继续下跌；安全环保或自然灾害相关风险；中国经济增速下滑，钼行业产能过剩继续延续；原材料价格波动风险较高；钢铁行业等主要下游长期低迷；募投项目投建不达预期。(信达证券)

　　洛阳钼业：周期底部出手，并购海外矿山

　　事件：

　　公司于2016 年4 月29 日停牌，并于5 月10 日、5 月15 日先后发布重大资产购买预案，拟分别收购境外铌磷、铜钴业务。

　　标的对价合计41.50 亿美元，公司总资产将翻番

　　公司拟通过香港子公司CMOC Limited以支付现金方式分别收购英美资源集团旗下巴西铌磷业务及FCX 旗下FMDRC，并控制刚果(金)TFM所拥有的铜钴矿。

　　巴西铌磷业务交易对价15 亿美元，包含全球三大铌矿石生产商之一的AANB，拥有巴西品味最高的P2O5 资源。铌主要用于钢铁生产，可提高钢的强度、韧性、抗高温氧化性和耐蚀性，此外还可用于超导材料、航空航天等领域。交易对手英美资源集团2015 财年亏损56 亿美元，但铌磷业务盈利能力强，2015 年EBITDA 为1.78 亿美元，交易倍率8.42倍。

　　FMDRC 交易对价26.50 亿美元，间接持有Tenke Fungurume 铜钴矿56%权益，该矿区是世界上规模最大、矿石品位最高的铜钴矿之一，2015年合计产销量接近5 亿磅。交易对手FCX 连续两年亏损，负债高企，FMDRC 盈利能力良好，2015 年EBITDA 2.69 亿美元，交易倍率9.83。本轮收购，公司借着有色行业周期底部、国外公司经营堪忧之际，出手收购其国际级优质矿山资产，以合理价格将全球最优质资产纳入囊中。完成收购后，公司总资产将接近翻番，业绩方面可合计贡献EBITDA 4.5亿美元，约2 倍于公司原有业绩。本次交易为纯现金收购，若以纯债务方式筹集资金，成本较高不利于且公司资产负债结构。公司目前股权集中，可考虑通过定增筹集部分资金，保持良好资产负债率，并控制财务费用。

　　盈利预测与投资建议

　　公司此次拟收购矿山资产优质，交易对价合理，将对公司市值构成较大提升。由于本次并购完成时点尚不确定，我们暂不考虑并购影响，预计公司2016 年至2018 年EPS 分别为0.08、0.09、0.09 元，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1，并购进度不及预期；2，有色金属价格剧烈波动。(华融证券)