东睦股份 特斯拉粉末供应商 买入评级

　　粉末冶金行业龙头,受益于特斯拉发展

　　公司是是国内粉末冶金机械零件行业的龙头企业(15年销量占协会统计的25.6%),公司15年年报披露, 公司为特斯拉供应ModelS两个逆变器齿轮箱壳体和前后两个马达终端壳体的粉末冶金零件, 如果特斯拉在中国建厂,特斯拉销量有望大增,公司作为这一领域的核心供应商,业绩也将随之高速增长.

　　汽车VVT/VCT用粉末冶金等新产品快速增长,高端产品占比上升

　　粉末冶金产品是公司主导产品, 其中以汽车零件和制冷压缩机零件粉末冶金产品为主, 2015年汽车粉末冶金产品实现收入7.5亿元(同比增长17%),其中汽车VVT/VCT用粉末冶金零件,以及变量泵,真空泵粉末冶金零件等新产品实现销售收入3亿元,同比增长高达56.34%, 高增长的同时,公司高端产品的占比不断上升,预计未来这一趋势有望延续,带动汽车收入继续增长,进而带动粉末冶金产品收入.

　　持续较高的研发投入带动公司技术和新产品产业化推进速度

　　过去三年公司研发支出分别为5164万元,6830万元和7444万元,占销售收入的比重在5%-6%左右, 较高的研发投入带动公司技术提升和新产品产业化推进速度,使公司盈利能力不断提升(过去三年粉末冶金产品销价分别为2.8万元/吨, 2.7万元/吨和3.2万元/吨,毛利率分别为29%,31%和33%).

　　投资建议

　　预计公司16年,17年和18年EPS分别为0.50元,0.67元和0.90元,对应当前股价PE分别为31倍,23倍和17倍,考虑到公司的行业地位及未来发展,给予公司"买入"评级.

　　风险提示:下游需求不及预期.