新天科技 外延并购助再上台阶强烈推荐评级

　　事件：

　　2016年5月20日，新天科技公布拟以现金1.02亿元收购董生怀、沃达丰公司及万特电气其他股东合计持有的万特电气 51%的股权，董生怀、沃达丰公司同意收到新天科技股权转让价款后三个月内将股权转让款的50%通过二级市场增持新天科技股票。

　　观点：

　　一、外延式并购助推公司发展，现金增持公司股票

　　万特电气是新三板挂牌公司，是专业研制电力模拟仿真装置和电能计量检定装置的高新技术企业，董生怀、沃达丰公司预计万特电气 2016 年、 2017 年、 2018 年扣除非经 常性损益前后归属于母公司的净利润孰低数不低于 2000 万元、2200 万元、2500 万元。按照公司收购占股51%计算，2016年将增厚归属母公司的净利润1000万元。

　　此外，董生怀、沃达丰公司同意收到新天科技股权转让价款后三个月内将股权转让款的50%通过二级市场增持新天科技股票。根据万特电气2015年报，董生怀、沃达丰公司合计持有万特电气44.43%。假如他们将股权全部出售给新天科技，那么将获取8886万元现金。按照双方协议，将有4443万元用于增持新天科技股价，这对新天科技股价将迎来较大利好。

　　二、公司主业增长良好，2016年一季报收入同比增长50%

　　公司2016年一季报营业收入8426万元，同比增长50.52%，归属上市公司的净利润为1667万元，同比增长31.73%。对公司详细分析请参见最新深度报告《新天科技：智能表龙头，驶向智慧水务、智慧农业大蓝海》。 公司亮点主要如下：

　　迎来加速发展期。2015年，公司智能水表销售收入同比增长18%。随着新增产能的投放，我们预计公司智能水表收入增速将达到25%以上。

　　一直未能放量。如今智能表经过长期试用已获认可，再加上产能扩张更好满足客户要求，我们之前预计公司未来两年将有大概率获取大额订单。从2016年第一季度业绩来看，公司智能燃气表销售金额比上年同期大幅提升，已经验证了我们之前的判断。

　　是“蓝海市场”。公司依托原有技术、产品和渠道优势，将能抢占市场先机。目前公司在智慧农业节水项目已经获取了大的订单；智慧水务市场开拓良好，公司已与部分自来水公司签订了订单，这都证明了新业务可行性。我们之前已经指出智慧水务云服务平台和智慧农业节水项目空间大，已有大订单支撑，将持续看好。

　　结论：

　　公司是国内智能表龙头，技术研发能力强，产品质量好。公司新厂2015年底搬迁完毕，智能表产能将达到200万台，相比2015年销售量135万台有大幅提升。充足的产能将为智能表业务的高速增长提供强有力的支撑。目前，公司已经迎来了业绩增长拐点。我们预计公司2016年内生增长将达到40%-50%。同时，公司正在积极展开外延式并购，将助推公司业绩更上一个台阶。我们预计公司2016年-2018年营业收入分别为6.39亿元、8.25亿元和10.27亿元，每股收益分别为0.25元、0.31元和0.42元，对应PE分别为36、29和21倍。按照公司2016年50倍市盈率，6个月目标价12.6元，维持公司“强烈推荐”评级。