多家酒企纷纷提价 酿酒板块或迎新一轮涨价潮

　　上市酒企业会稽山26日宣布，从6月1日起四个系列产品提价，幅度在5%-20%。今年以来，酿酒市场涨价不断，五粮液、剑南春、洋河等多家酒企纷纷调整各自核心单品的价格。有分析认为，A股酿酒板块基本面已经出现向上拐点，有超预期的可能。

　　银河国际指出，在2016年第一季，酒业(包括烈酒和葡萄酒)是A股市场其中一个实现净利润同比增长的板块。在2013和2014年，国内的反贪行动影响了酒业的表现，而行业现时已开始复苏，这亦部分导致企业录得盈利增长。

　　中泰证券认为，白酒行业消费升级趋势明显，行业景气度持续回升叠加固定资产投资发力催生白酒提价行为，下半年旺季有望驱动白酒价格进一步提升。整体来看，中高端酒提价都在给中低端酒预留更大的发展空间，行业竞争格局进一步优化。我们认为，现阶段酒企小幅提价对销量影响不大，提价将直接加快酒企业绩增速，且全年提价预期不断，厂家和经销商信心大增，销量增长和库存回升双重推动力，重申白酒板块景气度持续回升的观点。

　　相关个股

　　贵州茅台:国内需求旺盛提业绩,国外创新推进领风骚

　　行业回暖,品牌集中度持续提升:白酒行业景气度回升,但竞争愈加激烈,白酒行业进入挤压式竞争阶段.从2015年报和2016一季报数据来看, 上市公司之间分化明显,名酒企业营业收入增速远高于行业平均, 说明品牌集中度不断提升,品牌效应日益凸显,龙头企业优势明显.消费升级的效应也会使得消费者的消费向品牌化, 优质,健康的酒集中,减少低端消费.

　　茅台酒产销状况较佳, 系列酒今年有望大幅放量:从最新渠道调研反馈来看,茅台酒目前产销状况较佳, 终端价已上升至929元,一批价基本在为840-850元,部分经销商已出现断货现象,结合公司下半年的出货计划(最多8000吨)以及市场需求状况,我们认为今年9月前提升茅台一批价是大概率事件,但出厂价并无提升动力.

　　预计今年飞天+定制酒为2.3万吨,同比增长10%左右.今年系列酒任务量约1.3万吨, 较去年(0.8万吨)同比增长60%,结合之前公司对整个系列酒的战略规划和投放部署,我们预计系列酒今年有望大幅放量.

　　国际市场创新推进,发展空间大:茅台酒目前在全国白酒出口的占比达到了50%,2015年出口额16.08亿元,同比增长33.62%,茅台酒今后在国际市场的目标是占比上升到10%.公司去年在香港, 俄罗斯,米兰,旧金山进行了推广活动,宣传国酒文化和茅台酒品质,收到了不错的效果,"长期引用茅台酒有利于身体健康"的主张得到了消费者的认同.在策略上,公司总结了海外酒类市场的消费特点,今年起将以酒吧消费作为切入点,以茅台酒作为基酒的鸡尾酒为卖点拓宽海外消费市场, 我们认为适应海外酒类市场消费特点的打法,有望使茅台酒实现快速增长.

　　东北证券预计16-18年EPS为13.63元,14.73元,15.94元,对应PE为18倍,17倍,16倍,考虑到目前茅台酒终端需求旺盛,产销状况较佳,维持公司"买入"评级.

　　老白干酒:白酒稳定增长,期待混改提高盈利能力

　　15年中低端酒销量大增,白酒收入增速同比+2.3pct,全年收入2.34亿,增速10.8%.15年公司积极调整产品结构与定位, 全年白酒销量大增45%,中低档白酒的销售量大幅增加使白酒吨价下降25%.H2白酒收入12.5亿,因高基数原因,同比+5.4%.春节期间(15Q4+16Q1)公司收入+0.6%.华北地区因高基数原因,加上养殖等业务萎缩,H2收入-9.5%,非华北地区H2保持10.3%的高增长.:中低端酒占比增大,吨酒单价下降,15年毛利率下降1.2pct到57%.2015年产品结构下移, 白酒全年毛利率57%,同比-8.8pct,H2白酒毛利率51%, 同比-13pct,降幅有所加大.16年Q1毛利率52%.同比-7.5pct.毛利率持续下降,产品结构仍在调整过程中.

　　改制后费用被压缩, 公司如期进入利润释放期,净利率三年内首次上升:改制后管理效率有所提高,维修费用大降99%,加上招待费等费用下降使全年管理费用率同比-2.5pct,创12年来新低,其他费用率15年基本持平,全年净利率一改近三年的下降趋势,上涨0.4pct到3.2%.16年Q1受益于销售费用率大降10.8pct.净利率同比+1pct,达4.5%.

　　省内白酒市场的份额有提升空间,或通过并购实现,非华北区域收入高速增长为业绩增加新的增长点.混改后公司盈利能力明显提高,改革逐步推进,效率改善可期:一方面, 在河北省内无强对手情况下,老白干的市场份额有提升空间,未来可能通过收购实现, 另一方面,随着公司走向全国,非华北收入未来将继续保持高速增长.公司30%的销售费用率远高于同行,净利率最低时不足3%.15年底混改后,引入战投,管理层和核心经销商通过定增实现利益与公司业绩绑定在一起.16年Q1公司的销售费用率已大幅下降,净利率也大增1pct,预计随着内部改革的推进,公司的净利率会逐渐走高.

　　兴业证券预计公司2016-2018年收入分别27亿,32亿和38亿,同比增长16.5%,17.7%和18.1%;归母净利润分别为1.24亿,1.85亿和2.29亿,EPS分别为0.71元,1.05元和1.31元,同比增长65.7%,48.5%和24.1%,维持"增持"评级.

　　风险提示:行业竞争加剧

　　古井贡酒:收购黄鹤楼酒业51%股权获批

　　古井贡酒周二晚间发布公告称, 公司拟以现金8.16亿元人民币收购武汉天龙投资集团有限公司(以下简称"天龙集团"), 自然人阎泓冶持有的武汉天龙黄鹤楼酒业有限公司(以下简称"黄鹤楼酒业")51%的股权获得亳州市人民政府国有资产监督管理委员会批准.(全景网)

　　口子窖:调研纪要

　　Q&Aq能否简单说一下我们半年报,三季报的情况,对行业怎么判断?

　　省内30%以上,口子窖系列增长比较快,主流价位段100元以上产品的消费升级比较明显.

　　行业分化将是趋势,品牌和渠道比较扎实的企业增长较好,三线品牌各方面基础比较薄弱的压力会比较大,再下的小酒厂处于半停半开的状态.

　　利润增长远超过收入:1)主要是基数较小;2)费用以前过度投入不讲究效率, 之后需求盘子萎缩,我们投入讲求性价比,费用这几年来一直保持稳定,广告费略有下降,这也是利润增长的一部分原因.

　　省内产品价位段怎么划分?

　　安徽省内100以上档次就是古井和口子窖,主流产品我们是5,6年,古井是献礼,5年, 50-100价位段是迎驾,种子等,再下就是地方或区域性的酒.这几年迎驾,古井费用投入有增长, 我们这几年没有太多费用增加.迎驾的消费者跟我们和古井还稍有差别,古井是大投入大产出销售模式,国企体制导致他们决策跟我们不同.我们给经销商有一定的利润空间.这几年其实广告和促销的效应并不怎么大, 更多的是品牌力,产品质量等方面对消费者的影响.

　　消费一直在升级, 各价位段都有升级的趋势,我们有没有数据体现这几年口子5,6年之间的比例变化?从整个盘子来说,全国不是特别乐观,政务消费不会抬头,消费升级各个省份根据经济发展水平不一样也有不同.我们当时推出6年是试探性的, 也是考虑到消费升级, 具体数据不方便公告,当时推出的时候我们也发现很多5年的消费者会去选择6年,6年的比例在增加,这几年5,6年是齐头并进的状态,6年之上的小池窖,10年窖增长都比较好.

　　白酒树立品牌需要较长的时间,这几年50-100我们还没有非常成型的品牌在推出,去年推出的口子美酒定位80元左右,目前也在试探性的运作.

　　08到现在5,6年占比有什么变化?

　　5年,6年从08年占比从50%多提高到现在的60%.

　　高档产品划分主要是口子窖系列,其中销量最大的是?

　　主流的是5,6,10,20,30,小池窖等等;中高档5,6,10年,100-300之间的.

　　口子5,6年在安徽是定海神针,周边省份发展策略是什么?有什么竞争优势?低端的口子美酒销售规模和增速如何?

　　口子窖是基于安徽省的品牌,还未全国化.我们在省外根据各省经济的不同情况销售的产品不同.山东省中低档的产品更多,北京,上海,辽宁,大连口子窖的产品会更多.这几年我们开拓了口子美酒, 填补50-100没有强势的品牌,前年推出,保持在不到5000万的量, 今年也差不多这样的数量级,没有爆发性和上亿的规模,还在渠道的开拓和摸索中,针对皖北市场多,皖南有部分城市,没有全省铺开.(方正证券)

　　金徽酒:方向明确,区域龙头倍道而进

　　现金流亮眼, 毛利率稳步提升:一季度经营活动产生的现金流量净额0.89亿元,同比增长134.29%, 说明公司在经营质量上提升显著;另外,公司在消费升级的背景下,正在积极地进行产品结构的调整,努力提升中高档白酒销售收入的占比,一季度公司实现毛利率62.40%, 比去年同期60.09%增加了2.31个百分点,产品结构优化效果良好,预计未来毛利率还将稳步提升.

　　省内渠道深耕,省外积极拓展,销售费用率有所增加:作为陇酒的领先品牌,现已覆盖省内90%以上的市县,渠道深耕使公司在核心区域内具有很强的优势,此外,公司也在发力拓展省外市场,努力扩大其品牌影响力,一季度销售费用达到0.60亿元,同比增长41.75%,销售费用率13.53%,同比扩大1.71个百分点,根据公司全国销售网络的规划布局, 预计短期内销售费用的投入还会继续提升.一季度净利率20.77%,较去年同期19.36%增长1.41个百分点,主要是收入增加,资产减值损失减少及营业外收入增加所致.

　　精准营销, 聚焦资源,打造全国知名酒企:在4月份2016年度销售工作会议上,董事长周志刚提出了"十年跻身中国白酒十强"的目标, 体现出管理层的信心和决心.目前,白酒行业复苏迹象明显,在产品消费结构向腰部靠拢的趋势下,具有品牌品质优势的企业将最先获益,作为区域性品牌,公司"精准营销,聚焦资源,深度调整"的工作思路有利于持续巩固在省内的竞争优势,同时有望在省外市场取得突破.

　　东北证券预计公司2016-2018年EPS分别为0.77元,0.95元,1.16元(调整后),对应PE分别为33倍,26倍,22倍,维持公司"增持"评级.

　　风险提示:食品安全风险,市场拓展不达预期

　　五粮液:价格持续提升或影响市场需求,关注公司改革和并购进展

　　1,五粮液一批价持续回升,短期价格敏感度有所降低2015年,五粮液在经过一系列主动改革和调整后业绩有所恢复,全年实现收入216.59亿元,同比增长3.08%,净利润64.10亿元,同比增长5.81%.2015年底账面预收款项为19.94亿元,同比增长132.36%,表明经销商打款积极性有所提高.2016年Q1, 公司实现收入88.26亿元,同比增长31.03%,实现净利润30.08亿元,同比增长31.37%.基于行业和公司基本面回暖趋势,以及市场上通胀预期较一致的背景下,2016年五粮液工作重心逐渐转移到控量提价上来.近期市场上五粮液一批价格持续提高,目前一批价在650-660元/瓶,较2015年年底610-620元/瓶涨幅较大.我们认为,目前白酒行业整体尚处于复苏初期,需求增长基础还不是很稳定.五粮液选在这时候提价,与茅台一批价的价差逐渐缩小,间接增加了竞争对手茅台与国窖1573产品的性价比优势.这有可能会导致部分需求流失,其提价是否能够抵消对市场需求的不利影响,尚有待观察.同时也需关注茅台和泸州老窖近期价格策略对五粮液的影响.

　　2,国企改革有助于提升长期效率,短期内需要一定过渡期2015年10月30日,董事会通过《非公开发行股份暨员工持股计划相关事宜的议案》. 本次改革方案内容包括对员工实施股权激励, 引进优秀经销商入股,以及将募集资金(不超过23.34亿)用于公司信息化建设, 营销中心建设,服务型电子商务平台建设等.这些措施有助于增强公司资本实力,将企业内外力量团结起来形成利益共同体,激发内部活力,提高经营效率,长期而言有望解除一直以来制约公司发展的束缚. 但是议案实施以及效果显现均需要一定的过程,不应过于期待短期内改革对公司业绩带来较大提升的可能性.

　　3,公司并购意愿强,关注公司外延式增长白酒行业步入成熟期,行业已经告别高增长时期,对于行业龙头企业而言,通过并购行业内其他企业是获得超越行业增长的有效手段.2013年, 五粮液曾经并购河北永不分离酒业,2014年,公司收购河南五谷春51%的股权,因此拥有较丰富的外延并购经验,2016年Q1,公司拥有现金及现金等价物超过270亿元, 资金充裕.我们认为,如果五粮液能够成功并购一些行业内规模较大且优质的企业,则有望为公司带来外延式增长,公司业绩弹性将有望大幅增强.

　　4,国海证券预测2016/17/18年EPS分别为1.92/2.32/2.86元,对应2015/16/17年PE为15.32/12.65/10.25倍,维持公司"增持"评级.

　　5,风险提示行业复苏不达预期,市场拓展不达预期.