周五展望：重点布局十大板块优质股

　　医药行业周观点：观点无变化，首要关注子行业景气度

　　类别：行业 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：银河证券研究所 日期：2016-06-16

　　【一周观点】

　　行业观点无变化。我们认为医药行业景气度企稳，市场前期悲观预期修复。当前我们认为首先重点关注的是行业景气度较高或景气度向上的子行业，我们认为除了血液制品板块，景气度将明显向好的还有CRO、药用辅料、GPO等。继续看好血液制品、一致性评价(药用辅料、CRO)、医药商业(处方外流、GPO)、医疗服务(医院及新型医疗服务)、制剂出口及创新药等领域。推荐GPO类企业(海王生物和嘉事堂)、九州通(处方外流)、益佰制药(新型医疗服务)、药用辅料(尔康制药、山河药辅)、CRO(泰格医药、亚太药业)、华海药业(制剂出口)、血液制品(华兰生物、ST生化、博雅生物)、恒瑞医药(创新药及制剂出口).

　　【中长期观点】

　　我们认为当前投资策略的大背景是破旧立新。重塑新体系变革，重塑新体系需要大力推动社会资本办医，重塑新体系也需要借助“互联网+”的工具，重塑新体系的过程意味着新事物的层出不穷。

　　2016年投资策略：坚持破旧立新、变中寻机的思路。“求变”主线：1、重点关注行业间之变：跨界转型；2、重点关注体制之变：国企改革(国药系、联环药业、震元集团、哈药股份等)；3、重点关注医改之变，包括社会资本办医(爱尔眼科、信邦制药)、互联网医疗+慢病管理(乐普医疗、鱼跃医疗、通化东宝)、制剂出口(恒瑞医药、华海药业)、刚需用药、康复医疗等；4、关注企业之变：外延式发展、转型升级及新业务探索(益佰制药、常山药业、三诺生物)。“求新”主线：继续关注创新药(恒瑞医药)、精准医疗(丽珠集团)、连锁药店、养老等。“坚守”主线：关注低估值行业龙头(丽珠集团、华东医药)及资源稀缺属性血液制品公司机会。

　　集成电路产业系列报告之二：中国集成电路的国产化趋势和估值合理性

　　类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-06-16

　　国内估值可被合理解释，或不存在高估，投资者不必有估值困扰。国内Fabless、Foundry/OSAT、IDM和设备企业估值偏好均上升，市盈率无明显均值回归的特征，市净率具有相对明显的估值中枢，周期在3-5年不等。国内Fabless、Foundry/OSAT和设备2016年预测P/E为96x、48x和100x，海外为17x、14x和19x，具有较大估值差异。1)国内产业链高成长性可部分解释该差异。假设未来台湾和大陆产业链仍能维持当前增速，以PEG=1为正常估值，则大陆IC设计、封测业和设备整体估值应高于海外市场24x、15x和32x，能够解释海内外估值差异的31%、44%和40%。2)海内外不同市场特征也可部分解释差异。同一家上市企业(排除产业因素)，A股相对港股溢价40%，H股相对美股溢价2%，因此粗略的说明，市场交易因素可以解释42%左右的估值差异。因此国内产业成长性和市场特征已可解释73%、86%和82%海内外差异。

　　中国集成电路国产化空间仍大，但内涵将发生分化，推荐具有核心技术竞争力的七星电子、北京君正和全志科技。考虑景气复苏，我们认为未来2-3年国内需求增速将维持在10%左右。另外，未来3年国内陆续新建数座晶圆厂，累计投资将达2400亿元以上，产能将从2016年陆续释放，我们预计国内集成电路企业销售额增速将上升至25%-30%。因此，国产替代趋势将持续：2015年中国集成电路自给率仅27%左右，日本为63%。但从进口/出口价格比较来看，国内产品和技术竞争力近5年并没有明显缩小与海外企业的差距。随着越来越多外资厂商布局国内，未来国内集成电路产业整体依靠天然产业和社会环境红利的时代将逐步过去，取而代之的是依靠产品技术竞争力，国产替代的内涵将明显分化。在此逻辑下，推荐具有核心技术竞争力的七星电子、北京君正和全志科技。

　　全球集成电路产业在2016年Q4触底复苏的逻辑得到加强，继续推荐受益于景气复苏的集成电路全产业链，尤其如长电科技、通富微电和七星电子。Sumsung和tsmc2016年Q1资本支出不及预期，但ASML逻辑IC设备仍然增长7.35%，显示全球其余晶圆厂资本投入超机构预期。随着tsmc将于Q2开始采购设备准备10nm产品量产，同时许多客户也将开始采购28nm设备，预计2016年Q2开始全球集成电路资本支出将持续上升。另外，本文统计了Fabless企业历史库存，目前其库存水平已降低至历史平均以下，结合代工厂同样恢复正常的库存情况，景气在Q4复苏逻辑得到加强。当前拉动集成电路需求的主要市场为服务器和汽车电子，服务器和汽车电子市场IC销售额占比合计达17%，且维持11%左右增速。另外，游戏领域和I.T领域设备销售占比较小，但增速十分可观，亦成为景气复苏的动力。我们认为，2017年Q3开始，汽车电子、IOT设备、虚拟/增强现实和人工智能将成为下一组“Bigthings”。