印度减产或加剧全球食糖供给收缩 四股望爆发

　　全球糖产业跟踪报告之五

　　16/17榨季印度继续减产或加剧全球食糖供给收缩

　　印度评级机构ICRA预计16/17榨季印度糖产量继续下滑,并16/17榨季糖产量预估下调至2300~2400万吨,较15/16榨季糖产量下降4%~8%。

　　我们认为,降雨不足是导致印度糖产量下滑的主要原因。现阶段西南季风已推进至印度中部,但推进速度慢于往年,导致印度当前累计降雨量仍低于正常同期降雨量的23%,以致印度地区干旱并未得到有效缓解。受持续干旱影响,我们预计16/17榨季马邦产糖量继续缩减30%,带动印度食糖总产量减少4%~8%至2300~2400万吨。印度作为全球第二大产糖国(占比17%)其产量的持续下滑将加剧全球16/17榨季食糖的供给短缺。

　　我们认为,受极端气候影响,国内外供给将进一步收缩,糖价仍有进一步上涨的动力。具体体现为:(1)国际方面,除印度持续干旱外,欧洲、泰国、美国、埃塞俄比亚、澳大利亚也相继出现洪灾和旱灾,导致下榨季上述国家的食糖产量未必能实现增长且不排除减产可能。而在印度、泰国减产带动下16/17榨季全球供需或仍将出现缺口(已考虑巴西增产因素)。(2)国内方面,强降雨持续将导致广西等主产区食糖产量受到影响。今年广西等地持续强降雨,导致病虫害多发,不排除影响后期甘蔗产糖率和甘蔗糖分,导致食糖产量受损。同时,国内进口以及价差正积极改善。截止6月14日,国内外食糖配额内价差缩至680元/吨,配额外已经转为亏损至-711元/吨(去年同期内2167元/吨,配额外1305元/吨);同时今年1~4月进口糖同减45.6%;走私环节,因打私范围扩大、政府监管加强致今年走私糖将呈现明显下滑。此外,国储糖700万吨库存不必过度解读。今年8月前和糖价在6100元/吨以下时,抛储可能性较小,且历史上抛储并未改变糖价涨势。总体上,我们判断,国内外糖价仍会继续上涨,预计国际糖价涨至25美分/磅,国内糖价涨至6500元/吨,上涨周期可看2年。(长江证券)