机器视觉产业成争夺焦点 7股围猎全攻略

　　劲拓股份公司深度报告：电子装联设备龙头，将成机器视觉专家

　　类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：曲小溪 日期：2016-05-25

　　我们预测2016-2018年公司的EPS分别为0.32元、0.40元和0.51元，对应PE分别为78倍、62倍和48倍。公司是电子整机装联设备的龙头企业，正致力于成为景气的机器视觉行业专家。公司研发产品、拓展应用方面的能力出众，主业协同优势明显，我们看好其转型发展前景，维持“推荐”评级。

　　电子装联设备龙头，受益行业长期发展：公司自成立以来专注于电子整机装联焊接设备的研发和制造，主要参与中高端市场竞争，在国内焊接设备市场份额中处于市场前列，是上市公司中的龙头。电子整机装联设备制造行业市场规模从2005年的103.2亿元增长到2015年预计的660.6亿元，年复合增长率高达20%。下游消费电子、汽车电子等领域需求体量巨大，足以保证行业长期稳步发展，公司也将长期从中受益。

　　国内机器视觉行业大发展，潜在规模巨大：随着全球化竞争加剧以及中国人力成本、原材料成本的上涨，机器代人势不可挡。机器视觉下游应用极其广泛，包括工业检测、视觉工业机器人、医学检测、交通监测、农业采摘等领域，潜在市场空间巨大。随着中国加工工业的发展，众多先进的生产线逐渐迁移至中国，随之带来了先进的机器视觉系统，中国正成为当今机器视觉发展最为活跃的地区之一，近年来我国机器视觉市场迎来了爆发式增长。预计2018年，国内机器视觉行业规模将达到37亿，全球机器视觉市场将达到50.43亿美元。

　　主业协同，持续拓展，劲拓将成机器视觉专家：公司主业“JT/劲拓”品牌凭借优良的产品性能及专业的服务优势，已建立起良好的品牌形象，公司积累了一批成熟的客户群体，公司的机器视觉产品与传统产品客户交集甚多，可以充分享受并增强传统产品的品牌效应和客户资源，协同效应明显。另外公司与国际龙头康耐视一样，技术与研发优势明显，有优秀的研发团队，建立了完善的研发体系，常年保持较高的研发投入。

　　凭借公司的研发能力，已经推进了机器视觉产品在触摸屏、新能源汽车等新领域的应用，已逐渐成为机器视觉行业专家。

　　风险提示：机器视觉行业恶性竞争造成公司收入下滑；机器视觉在新领域应用的推进程度缓慢；人力及原材料成本上升导致毛利率下降的风险。

　　胜利精密调研报告：布局智能制造与新材料，龙头起飞在即

　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2016-05-25

　　内生外延齐头并进促进公司高速增长。公司一方面深耕传统TV、PC模组业务，另一方面通过收购智诚光学、富强科技、捷力新能源材料加码智能制造和锂电池隔膜业务。公司由专业精密结构模组制造商向智能制造方案提供商转变，并进军发展空间巨大的新能源材料产业。公司内外并重的发展战略促进公司2015年业绩大幅增长，实现营业收入和归属于上市公司股东净利润58.60亿元和2.65亿元，同比增长分别为80%和89.4%。

　　研发导向模式维持传统业务稳定。公司采用研发导向、共同开发模式，参与客户开发，贴近客户需求，创造客户价值。并且传统TV、PC发展仍未到达天花板，变薄、变轻是TV、PC的升级趋势，公司紧抓电子硬件的变化趋势，积极与乐视、联想等厂商合作，维持传统业务的稳定增长，2015年实现营收26.34亿元，同比增长3.29%。

　　紧系中国制造2025，加码智能制造。随着中国政府与德国合作工业4.0、提出中国制造2025，智能制造将迎来快速增长期，发展前景光明。据2015年统计，国内智能制造市场为5000亿，按照每年复合增速20%-30%推算，2020年中国智能制造硬件设备将达到万亿规模。公司2015年收购富强科技，除了帮助公司自身实现生产线自动化的升级改造，更是将公司的业务拓展到智能制造硬件市场。富强科技主要产品有自动组装机、高精度量测集成系统等等。2016年，富强科技继续开发弹力测试、色差和光泽检测等项目，丰富企业产品的应用领域，拓宽企业产品的销售渠道。除此以外，富强科技收购瑞士的工业视觉公司，积极提升自身的智能硬件技术水平；2016年4月，富强科技与德国MES系统供应商Transfact合作，深入学习智能制造的软件知识，向定制化智能制造服务提供商转变。

　　进军新材料领域，寻求业绩新增长点。国家出台新能源汽车政策将促使锂电池实现井喷式发展，后几年将会维持50%的高速增长。而作为应用最广泛的隔膜制法，湿法锂电池隔膜将于2020年达到百亿平方米以上。公司2015年收购苏州捷力新能源材料51%股权，切入湿法涂覆锂电池隔膜业务。苏州捷力凭借早期进入锂电池隔膜市场的先发优势，自主研发了玻璃材料涂布技术等，良品率达到88%，远高于国际平均水平70%，直接提高锂电池隔膜产量15%。目前苏州捷力计划年内共投入6条生产线，预计年产量6000-7000万平方米，并且规划未来每年增加六到八条生产线，每年增加产能3-5亿平方米，争取成为国内最内湿法隔膜龙头企业。因此，新材料锂电池隔膜有望未来成为公司的业绩新增长点。

　　给予“强烈推荐”评级。我们看好公司在以富强为核心的智能制造领域的快速布局，以及苏州捷力在新能源材料上的突破速度，预计16-18年EPS为0.74、1.16和1.69元，对应PE35、22和15倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：新项目投产进度不及预期；动力电池市场增长不及预期；行业竞争加剧。

　　慈星股份：主业有所回暖，业务版图再次升级

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波，刘芷君 日期：2016-05-11

　　主业成功扭亏，盈利能力回升，业务版图不断升级延伸

　　2015年公司实现营业收入7.50亿元，同比下降1.83%，实现净利润1.03亿元，同比增长129.49%。毛利率达到40.04%，回归正常水平区间，并且实现扭亏。2016Q1继续延续良好的势头，主业盈利能力回升的同时，公司加强业务版图的延伸，从工业机器人到服务机器人，再到移动互联网产业，业务布局逐步智能化、轻资产化。

　　从工业机器人到服务机器人，智能化业务不断升级

　　公司先后布局机器人系统集成、机器视觉和核心零部件领域，形成了智能化业务的全面布局，2015年公司智能化业务取得一定突破，实现营业收入8000万，营业收入占比达到11%。2016年公司业务再次突破，以智能+IP的模式切入服务机器人领域，发布了两款服务机器人产品，针对儿童教育市场。

　　拟收购杭州多义乐和优投，进军移动互联网行业

　　公司公告拟收购杭州多义乐和杭州优投，两家公司分别从事移动互联网视频和移动互联网广告业务，此次全资收购，宣告公司进军移动互联网行业。至此，公司业务逐步轻资产化，两个收购标的目前正处于高速增长阶段，合计承诺业绩7000万元、1.05亿元、1.58亿元。

　　投资建议：我们预计公司2016-2018年营业收入分别为8.85亿、11.76亿、14.22亿元，对应EPS 分别为0.16、0.20、0.25。基于公司今年主业回暖、机器人业务放量和服务机器人等智能化业务的良好布局，未来考虑并表贡献和资产减值损失回归常态，我们上调公司评级至“买入”。

　　风险提示：电脑横机业务需求下滑；服务机器人不达预期；并购标的业绩低于承诺。